需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9億美元，同比下降45%，市場預期為13.76億美元。對於2023財年第一財季，美光預測，能實現營收42.5億美元（上下2.5億美元範圍內），明顯遠低於華爾街預測的56.2億美元，再次引發了人們對PC和智能手機需求下降的擔憂。事實上，根據 TrendForce 研究顯示，在高通膨影響下，消費性產品出現需求疲軟，在旺季不旺的情況下，第三季度記憶體位元消耗與出貨量持續呈現按季放緩。記憶體需求明顯下滑而各終端買方因此延緩採購，導致供應商庫存壓力進一步升高。市場已有「第三、四季合併議價」或「先談量再議價」情形，估計有機會導致第四季整體 DRAM 價格跌幅擴大至13-18%。

按不同DRAM的應用劃分，PC DRAM由於受累於筆記型電腦的需求疲弱，PC OEM廠商仍將著重去庫存，但DRAM供應端未有及時按實際情況減產，故產出仍持續升高，庫存壓力日益明顯。預計DDR5跌價幅（16-20%）度將大於DDR4（13-18%），第四季整體價跌預計下滑13-18%。不過，隨著DDR5的滲透率持續提高，加上單價較高的特性，使得整體PC DRAM平均單價（ASP）略有提升，預估第四季PC DRAM（合併DDR5及DDR4）價格按季跌約10-15%。伺服器DRAM方面，伺服器終端降低採購，並預期第四季伺服整機出貨下滑，加上客戶端庫存約9-12週屬偏高水位。由於OEM及中國雲端服務供應商減緩拉貨力道，使原廠庫存壓力持續攀升。此外，賣方不排除今年會再提供買方以更低的價格提前為明年第一季拉貨，第四季DDR4季跌幅恐深達13-18%。DDR5第四季將正式量產，但相較前一季價格下跌25-30%，但初期量產滲透率僅約5%，故對整體均價影響有限，預估第四季伺服器DRAM跌幅約13-18%。

智能手機品牌持續調節移動DRAM庫存，預期至第三季底庫存水位仍有7-9週，且銷售市場仍存變數，故手機品牌也不斷向下修正年度生產目標，更加劇行動DRAM庫存去化難度。儘管第四季有蘋果新品提振市場需求，但先前積累庫存壓力仍在，加上第四季供應仍在增加，庫存壓力更大，勢必加大降幅以提升客戶採購意願，預估第四季移動DRAM價格跌幅約13-18%，且可能持續擴大。受惠歐美地區的基礎建設升級，使消費級DRAM（DDR3 / DDR4）出貨量較為穩定，但難以抵消其他終端產品需求下滑；此外，受全年智能手機生產量下修，影像感測器（CIS）需求亦同步下滑，韓廠放緩舊製程轉進CIS的步伐，導致消費級DRAM位元產出持續放量，庫存壓力難以削減；在供過於求情況未見緩解下，預估按季跌幅為10-15%。

另一方面，NAND Flash目前亦處於供過於求，下半年受累於去化庫存而大幅減少採購量，賣方開出破成本價以鞏固訂單，使第三季wafer價格跌幅達30-35%，但各類NAND Flash終端產品仍疲弱，包括PC品牌不看好明年Client SSD需求、第四季伺務器整機出貨將下滑Enterprise SSD採購量也因此下降、chromebook\電視需求低迷對eMMC備貨態度消極。受累原廠庫存因此急速上升，導致第四季NAND Flash價格跌幅估計將擴大至15-20%。美光科技已宣告減產DRAM與NAND Flash，為首家正式下調產能利用率的記憶體大廠。

值得留意的是，南韓三星電子（Samsung Electronics）於2022年第三季（7-9 月）的初步財報顯示，營業利潤為10.8兆韓圜，較2021年同期的15.82兆韓圜下跌32%，遜於市場預期的11.8兆韓圜，不僅創下2019年以來最差同期表現，且是3年來首見年減。市場分析指，三星電子作為全球最大記憶體晶片製造商，明顯同樣受到通膨飆升、高利率及俄烏戰爭等負面因素影響，加上全球消費性電子產品需求疲軟，導致記憶體晶片價格下滑；記憶體事業部一度是三星電子的整體盈利貢獻佔比高達七成。

總體來看，由於需求展望保守，因此DRAM與NAND Flash在各季度皆呈現大幅度供過於求狀態，2023上半年的庫存壓力將仍然持續；估計要在更多供應商在虧損考量加入減產行列的預期下，庫存壓力在2023年第二季才有望可以得到緩解，而價格跌幅預計在2023下半年才出現收斂。