医药流通:风物长宜放眼量 根据申万行业分类,我们通过计算发现,从2017年初至今,A股医药商业公司股价平均涨幅-6.47%,H股-1.09%,在医药细分板块中表现“垫底”。主要原因包括流通行业在过去一年面临两票制改革,商业龙头的调拨业务受到影响,企业业绩增速放缓;另外处方外流尚未大规模实现,对零售行业的利好还未兑现。我们认为,对医药流通行业的投资是一个较长期的过程。 2018年,预计在消化行业政策的影响後,下半年之後上市公司业绩有望改善,届时估值有望重构,而上半年有布局机会。另外,长远来看,随着处方外流初步推进,行业集中度提升,零售行业和商业企业都将受益。建议投资者布局全国或区域龙头流通企业,重点推荐华润医药、上海医药。 华润医药的推荐逻辑是:全国性医药流通龙头企业,在整合行业资源上有优势;制药业务不断发展、产品组合不断升级;旗下主要子公司(双鹤、阿胶、三九)业绩增长为母公司贡献更多收益;集团的华润凤凰医疗拥有全国最大的医院网路,有利於形成协同优势。 上海医药方面:公司拥有华东最大的药房网路,并且收购了康得乐中国,进一步拓展上游药品资源,加速下游管道建设,拓展DTP药房业务,培养业务新增长点。 |