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黃瑋傑先生(Louis Wong)
輝立証券董事
見證過去三十多年香港股市每一個牛市和熊市，可謂實戰經驗豐富。現為香港多份財經報章雜誌專欄作家，並為電視台及電台擔任客席主持。個人著作有〈炒得精叻〉、〈投資先知〉及〈股市是平的〉，並獲『中金在線』選為『2010年最受歡迎的港股分析師』。
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急升後正常調整或反彈完成？

Monday, July 20, 2026

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港股上周呈現先衝高後回吐的震盪走勢，恆指在上周四最高見到25221點，周五回吐逾400點，收報24,562點，結束五連升，但按周仍升387點或1.6%，連升三周。國指全周升97點或1.2%，科指累計跌98點或 2%。市場交投維持熾熱，周五主板成交額高達 3,473 億港元，大市已連續第 20 個交易日突破 3,000 億大關，顯示市場資金博弈依然劇烈。不過，南向資金（北水）於周五轉為淨流出 14.57 億港元，終止了此前的連續 4 日淨流入。

滬深股市上周遭遇了2026年以來最慘烈的「黑色一周」，市場呈現無差別殺跌的破位下行態勢，上證指數失守3800點關，創出年內新低，周五收報 3,764點，全周累計下跌5.8%。深成指和創業板指全周分別暴跌 8.9%和10.8%。科創50指數全周累計大瀉15.9%，逼近技術性熊市邊緣。經濟數據方面，上周中國發布多項重磅經濟數據，數據整體呈現「外需（出口、工業）強勁、內需（投資、消費）疲軟」的顯著失衡結構。其中，第二季 GDP同比增長 4.3%，增速低於市場預期的 4.5%，亦跌破了官方設定的 4.5%至5.0% 全年目標區間下限，更是創下 2022 年第四季（疫情管控期）以來的三季半新低，但上半年GDP同比增長 4.7%，仍維持在全年目標範圍內。「三頭馬車」數據表現分化，6 月份規模以上工業增加值同比增長 5.3%，創 3 個月新高且大幅高於市場預期的 4.6%，反映出在強勁出口（6月出口同比大增 27%）拉動下，製造業供給端依然保持強韌。另一方面，6 月份按年增 1.0%，雖然好於預期的負增長，但內需擴張極為乏力。其中國內汽車銷售大跌超過 16%。1 至 6 月全國固定資產投資同比下降 5.7%，差於預期的下跌 5%，降幅比前 5 個月（-4.1%）進一步惡化。其中，房地產開發投資同比暴跌 18%，是拖累投資大局的最主要因素。

美股上周呈現震盪下行格局，受到中東緊張局勢升溫推動油價回升，中國月之暗面 Kimi K3 模型開源，以及市場對 AI 重金投資回報率（ROI）的集體質疑，晶片與存儲板塊遭遇拋售，儘管美股第二季財報季由大型銀行股揭開了亮麗序幕，但仍難掩高估值科技股的修正壓力。納指及標普500指數全周分別下跌2.9%及1.6%，結束此前連續兩周升勢；道指跌0.9%，錄得連續第二周下跌。費城半導體指數累計下跌 10%，寫下 2025 年 4 月以來最慘單週表現，而且陷入熊市區域，反映晶片股自近期高點回落至少 20%。經濟數據方面，上周公布的美國 6 月 CPI 同比回落至 3.5%、PPI 大幅降溫至 5.5%，顯示通脹壓力有所減輕；6 月零售銷售環比微增 0.2% 保持韌性。然而，新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在國會作證時立場偏鷹，強調對通脹「零容忍」，在一定程度上抹殺了市場對 6 月通脹數據帶來的降息幻想。本周美股將迎來 Alphabet（谷歌）、特斯拉（Tesla）及英特爾（Intel）等超級權重股的財報放榜，這將是驗證微軟、谷歌等超大規模雲商的 AI 資本支出能否順利轉化為實際營收與利潤的「試金石」，決定美股科技板塊能否止跌反彈。

說回港股，恆指上周最高見到25221點，一度收復50天移動平均線（24766點），並且達到反彈自26844點下跌至22518點跌幅0.618的25191點目標。那麼，上周五的回落究竟是過去三周急升後的一次正常調整，還是反彈已告一段落？關鍵位將是23547點：恆指由22518點升至25221點，一共升了2708點。如調整升幅的0.618，將見到23547點。那也是7月8日恆指以大陽燭形態升穿24000點的陽燭底部。

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