電能實業（00006.HK）

一、公司概覽

電能實業（00006.HK）是長江集團成員之一，主要從事投資能源及公用事業相關業務，範圍包括火力及可再生能源發電、輸電和輸油、配電及配氣。作為策略性國際能源投資企業，集團專注於穩定及規管完善的能源市場，業務遍及英國、澳洲、香港、中國內地、荷蘭、新西蘭、泰國、加拿大和美國。集團主要投資港燈電力投資（02638），負責香港島及南丫島的發電、輸電及配電。

二、財務表現

2025年全年業績

2025年度股東應佔溢利為62.36億港元，同比增長1.9%。

集團財務狀況穩健，2025年底負債淨額對總資本淨額比率僅為1%，銀行結存及現金為25.31億港元，銀行貸款總額約33.19億港元。整體信貸評級維持在A級別。

三、業務分部分析

1. 英國業務（最大市場，約佔純利50%）

英國為集團最大市場，2025年錄得溢利貢獻合共32.1億港元，按年增長約3%。當地業務涵蓋發電、配電、配氣和可再生能源。UK Power Networks供電可靠度達99.99%；Northern Gas Networks及Wales & West Utilities已於2025年12月收到新規管期最終決定，准許回報將獲提高。

2. 澳洲業務

2025年溢利貢獻14.61億港元，同比增長4%。SA Power Networks自2025年7月起開展新規管期，准許回報率獲准提高。Victoria Power Networks和United Energy已提交下一個規管期修訂方案。

3. 香港業務（港燈）

集團透過投資港燈電力投資（02638）錄得溢利貢獻10.51億港元，按年上升1%。

四、近期重大事件

出售UK Power Networks（UKPN）

長和系早前公佈出售UKPN全部股權，電能實業持有40% 股權，總交易估值超過1,100億港元，預期將於2026年6月底前完成，集團完成後研究派發特別股息。

出售UK Rails業務

集團已於2026年1月完成出售旗下UK Rails業務。

五、機構觀點

機構 評級 目標價 核心觀點

美銀 買入 63港元 首次覆蓋，預期2024-27年盈利年均複合增長率達6%，澳洲監管調整提升回報率

花旗 買入 70港元 上調目標價19%，業務風險低，出售UKPN凸顯資產潛在價值，併購具增長潛力

華泰證券 買入 77.60港元 最新評級維持買入

大摩 與大市同步 56港元 上調核心資產監管資產估計

大摩在剔除出售UKPN及UK Rails的一次性貢獻後，將2026及2027年經常性盈利預測分別下調至57億港元及52億港元。

六、估值與股息

· 股價（截至2026年6月25日）：約56.55 - 58.00港元

· 52週波幅：48.62 - 67.05港元

· 市值：約1,234億港元

· 市盈率（動態）：約21.9倍

· 市帳率：約1.36倍

· Beta值：0.63（波動性低於大市）

電能實業以穩定派息著稱，過去五年（2021至2025年）每股股息均為2.82港元。2025年末期股息每股2.04港元已於2026年6月9日派發。現價預測股息率約4.7%至5厘。

七、風險因素

1. 監管風險：集團大部分盈利來自受規管資產，規管期回報率重設可能影響盈利

2. 匯率風險：集團大部分資產位於海外（尤其英國及澳洲），英鎊及澳元波動影響以港元列賬的盈利

3. 出售資產後的盈利缺口：出售UKPN及UK Rails後，經常性盈利預測已被下調

4. 併購執行風險：集團增長依賴新收購機會，大型併購的融資及整合存在不確定性

八、總結

電能實業是一家業務多元化、防守性強的國際公用事業投資企業，核心優勢在於穩定派息（連續五年每股2.82港元）、低負債水平（負債淨額比率僅1%）及受規管資產提供的可預測現金流。近期出售UKPN有望帶來特別股息，成為短期催化劑。多家大行給予「買入」 評級，

建議可在55元附近買入。目標價77元。或長期持有。

投資者需關注出售資產後的盈利結構變化及匯率風險。

資料來源:

1) 2025年報

2) 經濟通

3) 明報財經網

註：本人余家訓為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。