航空业价升量缓的模式将持续

近一周以来，内航股随市场向下，甚至跌幅远超大盘，几乎抹去今年以来全部涨幅。究其原因主要因为内地航空股被人关注的几大基本面因素：油价和人民币汇率，似乎正在朝向不利的方向驶去。WTI油价今年以来已经累计上升18.3%，突破70美元大关，而人民币兑美元汇率随着贸易战愈加的白热化，近日出现急速贬值。市场担忧未来航空公司的燃油成本开支将加重，人民币贬值又会产生汇兑损失，盈利将会承压。我们认为，市场对负面因素担忧多度。

首先，油价虽然较40-50美元上涨较多，但相对於油价100多美元的高位还是有一段距离，且目前全球经济状况不可同日而语，油价能否持续攀升并维持高位尚有疑问。内地航企一定比例的燃油可在国内采购，并保留按比例收取乘客燃油附加费的对冲机制，料能覆盖至少一半的油价上涨风险，而且近年国内航企持续引进新机型，淘汰老旧机型，新机型拥有更优良的燃油经济性。

另一方面，内地航空公司近年来一直致力於降低美元负债比率，通过债务置换等手段已将美元负债比重从90%的高位降低至50%左右，对美元升值的风险敞口进一步缩小。

需求方面，2017 年 12月，民航局、发改委放开 5 家以上（含 5 家）承运人运营的内线票价，新增市场调节航线 306 条，超市场预期。东航和国航18年7月起京沪航线的机票价格将正式上调，我们预计越来越多的一线优质航线价格将开始上调，三大航潜在的盈利能力有望得到释放，叠加18年夏秋航季运力的相对紧缺，航线时刻的调控，内地航空业的盈利水准将迎来一个明显的小旺季。国航，东航和南航目前股价较年初高点已经回撤约40%，23%和43%，我们相信，航企股价大幅下修预示着成本方面的利空可能已被透支，忽略了需求端的利好因素，建议投资者可逢低吸纳。

旨在降低社会物流成本的政策举措中，与汽车行业相关的主要包括两方面：降低税费和简政放权。前者比如从今年7月1日至2021年6月30日，对挂车减半徵收车辆购置税，推动取消高速公路省界收费站；後者则包括取消4.5吨及以下普通货运从业资格证和车辆营运证；今年底前，实现货车年审、年检和尾气排放检验“三检合一”，对货运车辆推行跨省异地年检，简化手续。

周所周知，中国的物流成本较国外高出很多，效率较低，令到本国企业生产成本和国民生活成本高企，此次举措将有益於降低全社会物流成本，物流行业的设备提供方，上游的重卡行业将首先受益於购置税减半。平均一辆8万元的挂车，用户可节省4000元。我们建议关注港股上市的中国重汽（3808.HK）和潍柴动力（2338.HK）。