市況評論

作者

馮兆山先生(Michael Fung)
經理

現任職輝立經理,對投資股票、期權經驗豐富。本人樂意為客戶提供投資分析及買賣策略。歡迎各位來電交流心得。
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中電控股 (2.HK):極力維持穩定派息

2020年9月21日 星期一 觀看次數374

# 主要業務:中電控股主要業務為投資控股, 而其附屬公司則主要負責發電及供電業務.

 

# 最新業績:中電控股於2020年8月初公佈截至2020年6月30日止六個月中期業績, 期內業績扭虧為盈;期內應佔溢利為60.8億港元, 而去年同期虧損為7.8億港元;每股基本盈利2.3788港元, 派中期股息每股0.63港元. 期內, 營業額下跌11.7% 至387億港元, 毛利率增加5.6% 至 64.9%.

 

中電控股的能源業務可按地區來劃分, 分別是香港、澳洲、印度、中國內地及其他.

 

目前, 香港和澳洲地區的收入貢獻最大, 分別佔集團總收入的44%及48%, 其餘的8%就由印度、中國內地及其他地區攤分.

 

香港:管制措施下, 利潤趨收緊

 

2020年上半年, 香港的收入貢獻為集團第二高, EBITDAF的貢獻更有近六成, 可算是中電股息分派的重要穩定來源.

 

受到新冠病毒疫情影響, 香港地區的售電量較2019年同期減少1.2%至15,729百萬度. 除住宅客戶外, 其他所有客戶類別的售電量均下降, 反映政府的防疫措施所帶來的影響. 商業客戶的售電量受到旅遊及社交距離限制的影響特別嚴重, 尤其是酒店及餐飲業.

 

中電的香港分部向九龍、新界及部分離島地區約262萬個客戶供應電力. 由於電力供應屬規管業務, 中電需按與港府簽訂的協議營運, 盈利能力雖受制, 業務穩定性卻極高, 因中電可因應准許利潤來調整電價. 不過, 協議期滿之後, 中電就要面臨規管收緊的威脅. 新一份的協議於前年底生效後, 香港分部的EBITDAF就按年下跌15.7%. 但管制下中電仍能透過資產投資來提高准許利潤, 新協議的十五年期相信有足夠時間讓中電部署應對.

 

澳洲:實施行業新例

 

澳洲面對2020年初東部地區的山林大火後, 繼而受到新冠病毒疫情衝擊, 使國家陷入29年來首次的經濟衰退, 能源業客戶對支援的需求亦大增.

 

中電的澳洲分部由全資擁有的ENERGY AUSTRALIA構成, 主要經營發電與電力零售業務.

 

澳洲政府因應疫情對經濟活動實施限制措施後, ENERGY AUSTRALIA已接獲客戶的求助增加. 雖然現時判斷限制措施對客戶付款能力的影響仍過早, 但ENERGY AUSTRALIA已作出額外壞帳撥備以反映信貸上升的風險.

 

另外, 中電在澳洲並不享有絕對的壟斷優勢, 電力零售商之間的激烈競爭更削弱了行業整體的議價能力. 自從澳洲實行《禁止能源市場不當行為法案》, 部分客戶的電費被調低, 零售商的價格競爭亦有所加劇. 由於該法案屬實施初期, 影響仍有待觀察, 中電澳洲業務的不確定性仍然很高, 實在不容忽視.

 

中國、印度:新能源增長

 

收入貢獻遠較香港及澳洲低的其他分部之中, 中國內地與印度地區的EBITDAF貢獻就相對顯著, 約佔EBITDAF的一成半及半成左右. 中電在這兩個分部的投資項目相對分散, 能源需求不如香港般穩定, 但當中很多為新能源項目, 項目可持續性發展較強, 具長線投資價值.

 

結論

 

中電的業務遍佈亞太區, 不同地區的能源市場結構各有其特色;審視中電各個分部及整體的吸引力後, 本人認為中電控股於經濟衰退期展現出防守性, 資產回報具吸引力, 即使在利潤管制協議下的電力業務將帶來穩健盈利, 派息前景好.

 

中電經營現金流在香港公用事業股中最高, 且未來提高派息空間最大, 集團每年經營現金流大概是220億元. 以現金流計算, 幾乎是港燈(2638.HK)、長江基建(1038.HK)和電能實業(6.HK)的總和.

 

投資者可於今年7月20日的低位約 $70.1 作出吸納, 目標價定為200天平均線 = $76.8元.

 

本人馮兆山為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止,本人及或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。

 

I, Michael Fung, am a licensed person under the Securities and Futures Commission. Until the date this commentary was published, neither I and/or my affiliates are the beneficiary of the securities mentioned herein or are entitled to any financial interests in relation thereto.

 

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