投資概要

第三季度業績保持平穩
公司發佈25年三季報：2025年前三季度，公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別為47.94億元/4.45億元/6億元，同比增長分別為-0.19%/-28.62%/-3.09%，毛利率為28.04%，同比-0.22pct。2025年三季度單季，公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別為16.2億元/2.03億元/1.98億元，同比分別+6.65%/+0.24%/+0.75%。

上半年火災影響逐步消除
儘管三季度海外市場不佳，公司仍保持穩定：從2025Q3主要下游汽車市場銷量表現來看：北美汽車銷量510.40萬輛，環比微降2.16%；歐洲乘用車註冊量311.36萬輛，環比下降9.33%，而公司三季度營收/扣非淨利潤環比分別+2.38%/+0.83%，反映了公司經營穩健。另外二季度墨西哥廠房發生火災導致3,375.10萬美元的營業外支出，折合人民幣金額2.42億元，該等受損財物均處於保險理賠的範疇內，公司已向安盛AXA保險提交了理賠函，預計最終的保險賠償金額能覆蓋公司實際損失金額。

拓展頂棚新品類業務打開成長空間
公司23年發行可轉換債，擴建頂棚及頂棚總成類產品，專案已獲客戶定點，包括墨西哥岱美新增汽車頂棚系統集成產品30萬套和汽車頂棚產品60萬套，舟山銀岱新增汽車頂棚產品70萬套。公司主營產品遮陽板、頭枕和頂棚中央控制器，對應單車配套價值量為588元，而募投專案頂棚產品和頂棚集成系統產品，配套單車價值量分別為700元和4000元，價值提升將為公司業績的後續增長打開成長空間。根據可轉債募集說明書，預計項目成功達產後，第一年公司營收將增加8.44億元，占公司2022年營收的16.4%，第三年公司將新增營收21.10億元。從淨利潤端來看，公司成功達產後第一年淨利潤將增加1.11億元，第三年新增淨利潤將達到2.89億元。目前公司"年產70萬套頂棚產品建設專案"已結項，"墨西哥汽車內飾件產業基地建設專案"預計達產日期由2025年1月延期至2026年12月，達產後預計增加年產30萬套汽車頂棚系統集成產品和60萬套汽車頂棚產品，公司產能建設為後續承接北美客戶新訂單提供保障。

公司簡介

公司成立於2001年，是全球汽車內飾件領域的知名製造商，主要產品為汽車的頂棚系統和座椅系統的內飾件，包括遮陽板、頭枕、頂棚、頂棚中央控制器、扶手等汽車內飾產品，其中，公司核心產品汽車遮陽板在該細分市場位居全球第一，2022年即在全球市場的份額超過40%。公司2024年營業收入63.77億元，同比+8.8%，國外占比85.35%，淨利潤8.02億元，同比+22.66%。

投資建議

公司於汽車領域的業務穩健，募投項目即將貢獻收益，帶來業績增長動力。我們看好公司發展前景，預計公司2025-2027年每股收益為0.41/0.48/0.56元，給予26年19倍預計市盈率，目標價9.17元，增持評級。(現價截至11月25日)

Historical P/E Band

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

風險

1）新業務推進進度體低於預期；
2）下遊行業銷量受宏觀經濟倒退不及預期；
3）原材料價格急劇上漲或產品價格急劇下滑；
4）海外市場風險。

財務資料

(現價截至2025年11月25日)

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