公司簡介

新泉股份成立於2001年，擁有較為完善的汽車內外飾件總成產品系列，已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。公司的工藝能力、成本控制能力，技術實力居行業第一梯隊，具備與主機廠同步開發能力。2024年公司實現營業收入132.64億元（人民幣，下同），同比+25.5%；實現歸母淨利潤9.77億元，同比+21.2%。2025年第一季度公司實現營業總收入35.2億元，同比+15.5%；歸母淨利潤2.1億元，同比+4.4%。

投資概要

業績穩定增長
公司2024年實現營收132.64億元，同比增長25.5%，營收增長主要系下游核心客戶放量所致；歸母淨利潤9.77億元，同比增長21.2%。2024年前五大客戶銷售額98.89億元，同比增長38.2%。公司2025Q1營收35.19億元，同比+15.5%。下游核心客戶中，奇瑞/吉利/理想/特斯拉25Q1的全球產量同比分別+17%/+48%/+16%/-13%。25Q1的歸母淨利潤2.13億元，同比+4.4%，毛利率19.5%，同比+2.0pcts，毛利率表現穩定，淨利率短期波動，主要原因為：1）海外業務處於產能爬坡期，人員費用支出與人均產出錯配；2）當期員工福利費用增加。

不斷拓展產品品類，提升單車配套價值
公司專注汽車儀錶板總成、保險杠總成等內外飾產品的同時，積極發展汽車座椅等業務，不斷豐富和拓展產品品類，滿足現有客戶對於內外飾件系統整體解決方案需求。2024年內飾業務穩步增長，儀錶板總成/門板總成/內飾附件業務分別實現營收83.48/21.67/4.16億元，同比+19.6%/23.9%/12.4%；外飾業務快速放量，保險杠總成/外飾附件業務分別實現營收4.74/2.29億元，同比分別+415.0%/+29.0%。目前座椅業務公司產能加速佈局，現已規劃墨西哥座椅背板產能40萬套，斯洛伐克座椅背板產能50萬套，同時，公司近期收購安徽瑞琪70%股權，面向奇瑞汽車加速拓展座椅業務，預計新業務將助力公司單車配套價值量繼續提升，為公司長遠發展奠定基礎。

全球化進程加速，北美市場貢獻突出
公司已在馬來西亞、墨西哥、斯洛伐克投資設立公司並建立生產基地，並在美國、德國設立子公司，培育東南亞、北美和歐洲市場並推動公司業務輻射至全球。2024年海外市場進展迅速，東南亞、北美和歐洲市場的收入均實現同比高增，其中北美市場表現最亮眼，實現收入7.0億元，同比+89.14%，實現毛利率26.37%，同比+2.1pcts，主要得益於公司在北美市場的渠道擴展和新客戶的獲取，其中國際知名品牌電動車企業訂單量大幅增加。展望2025年，斯洛伐克生產基地有望投產，將進一步拓展歐洲市場渠道和客戶。

投資建議

公司是國內汽車內外飾優質企業，隨著公司客戶持續拓展，產能陸續釋放，有望保持持續增長動。我們看好公司長遠發展，預計公司2025-2027年實現每股盈利分別為2.72/3.20/4.20元，同比增長35.5%/18.0%/31.0%，給予2026年17倍市盈率倍數，即目標價54.37元，對應2025/2026/2027年20/17/12.9倍預計市盈率，買入評級。(現價截至7月7日)

風險因素

1）新業務推進進度低於預期
2）電動車銷量不及預期
3）宏觀經濟倒退影響產品需求
4）原材料價格急劇上漲或產品價格急劇下滑。

財務資料

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