公司簡介

吉利汽車是我國自主品牌乘用車領軍企業之一，主營乘用車及核心零部件的研發、生產和銷售，自主掌握汽車領域核心技術，廣泛佈局主流車型市場。公司旗下產品包括吉利、幾何、領克、極氪、睿藍、銀河六大主品牌，覆蓋A0至C級乘用車市場。

投資概要

六月銷量高增勢頭持續，上調銷量目標
吉利汽車6月總銷量23.6萬輛，同/環比+42%/+0.4%；其中新能源汽車銷量12.2萬輛，同/環比+86%/-11.2%，占比提高至51.8%；出口4.0萬輛，同/環比+12%/+33.3%。高增的銷售勢頭主要受益于新車週期勢能強勁，新能源新車型銀河E5/吉利星願/極氪7X，以及燃油車型星瑞/星越L/繽越，受到市場歡迎，銷量持續暢旺。

按品牌細分：6月吉利品牌銷售19.3萬輛，同/環比+58.8%/+2.1%，領克品牌2.6萬輛，同/環比+7.7%/-7.1%，極氪品牌1.7萬輛，同/環比-16.9%/-10.5%。其中，吉利品牌中的中國星子品牌銷量10.3萬輛，同/環比+6%/+18%；銀河子品牌銷量9.0萬輛，同/環比+202%/-11.8%。

我們注意到，公司的打造爆款車型戰略正顯現成效，吉利星願在上半年以20萬輛斬獲全品類車型銷冠、領克900連續8周穩居大型SUV市場前三、極氪7X則穩居中國品牌20萬以上純電SUV銷冠。

上半年累計數據來看，公司總銷量達到140.9萬輛，同比+47.4%，已完成前期全年271萬輛的銷量目標的52%。其中，新能源累計72.5萬輛，同比+126.5%，占比51.5%。吉利品牌累計銷量116.4萬輛，同比+56.99%（其中銀河系列累計銷量54.8萬輛，同比+232%），極氪累計銷量9.1萬輛，同比+3.3%，領克累計銷量15.4萬輛，同比+22.3%。前6個月累計出口18.4萬輛，同比-7.7%。鑒於強勁的銷售表現，公司將今年銷量目標上調至300萬輛，對應增速由25%調高至38%。

一季度業績靚麗

得益於銷量的強勁表現，吉利汽車實現營收和利潤的雙雙強勁增長。據一季報顯示，公司2025年首季實現營收724.95億元（人民幣，下同），同/環比分別+24.5/持平；歸母淨利潤56.72億元，同/環比分別+263.4%/+58.5%。根據公司公告，受出口業務增長迅速，人民幣兌盧布貶值等因素影響，一季度匯率波動對稅後利潤產生正面影響約為20-23億元，如果剔除匯兌收益影響，核心淨利潤大約34.8億元，亦錄得84.3%的同比高增幅。

第一季度公司汽車銷量70.4萬輛，同/環比分別+47.9%/+2.5%，增速高於收入，主要因單價較低的車型占比提升，造成平均單車售價同比減少了15.8%。

不過，在正面的規模效應，以及回歸“一個吉利”整合戰略帶動下，毛利率同比+0.2pcts至15.8%，銷售&管理&研發費用率同比-2.6pcts至11.6%。

另外，極氪的整車毛利率約18.8%，同比+1.8ppts，實現了扭虧（-5.4億元）為盈（5.1億元）*。

私有化極氪，戰略整合步伐加快

公司於7月15日公告，與極氪簽署私有化合並協議，將通過收購剩餘的所有非控股股東持有的極氪股份及美國存托股份，從紐交所退市，此後極氪成為其全資子公司。極氪原股東可選擇2.687美元或1.23股新發行的吉利汽車股份兌換每股極氪股份（26.87美元或12.3股新發行的吉利汽車股份兌換每份極氪美國存托憑證），公司最高支付23.99億美元或10.89億股吉利汽車股份，占現有股本11%。

此次私有化是吉利回歸“一個吉利”戰略的重要舉措之一，印證吉利從多品牌擴張轉向集約化作戰的步伐在加快，合併重組可提升各子品牌之間的戰略協同和業務整合，消除同業競爭，減少重複投入，實現銷售網絡互補，提升供應鏈效率，推動降本增效。未來公司將加速技術下沉與成本優化，例如，極氪的浩瀚架構下放到銀河高端車型L9，極氪和領克的渠道進一步打通，供應鏈、研發成本等將節省8-20%。

新車型方面，2025年公司計劃發佈10款新車型，其中銀河/極氪/領克品牌分別為5/3/2款。已經上市的星耀8、領克900、極氪007GT，收穫了市場的良好反響，爆款潛質日益顯現。下半年值得期待的包括銀河A7/M9、極氪9X/8X、領克10EM-P等新車型的陸續上市，以及隨著新品導入逐漸發力的海外市場。

投資建議

根據最新數據和展望，我們調整原先的財務預測並引入2027年預估值，預計2025/2026/2027年EPS分別為1.51/1.84/2.33元人民幣，給予2026年12倍市盈率估值，調整公司目標價至24.1港元，對應2025/2026/2027年各14.6/12/9.5倍預計市盈率，買入評級。(現價截至7月22日)

風險

經濟弱于預期影響購車需求，
所推新車受市場歡迎程度低於預期，
車市價格戰持續時間爆發程度超出預期，
原材料上漲，芯片短缺，
海外市場風險。

財務資料

(現價截至7月22日)

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