母公司的資產注入

東方電機(1072)計畫從東方電氣集團收購東方鍋爐(A股 : 600786) 68.05%的股份和東方汽輪機(未上市, 東方電機的母公司)的全部資產。

建議收購的價值約為119億，但是實際買入價要待獨立審計和資產評估的結果。在這個階段，還沒簽訂任何協議，這119億會由發新A股和現金支付。東方電機計畫發行3．67億股A股， 發行股價為每股24．17人民幣，新A股總市價89億，剩餘30億人民幣現金支付。

市值增加不只一倍

重組之後，東方電機將變成市值更大的公司，流動性更高。鍋爐和汽輪機業務的注入也增加東方電機的競爭力和經營效率，如果合併成功，目標價格還會大幅度提升。

低買入價

計畫收購價是119億人民幣，儘管東方汽輪機的財務資料還沒對外公佈， 市場預期這些資產的2006市盈率只有7-9倍。

值得注意的是，東方電機計畫發行3．67億A股給它的母公司，發行價為24.17人民幣。但是，東方電機H股和A股現時價分別為每股34.05元港幣和39.68元人民幣。以每股39.68元人民幣計算，總價值為39.86元*3．67億=145.6億元人民幣，加上30億的現金，實際買入價為175.6億。

還不成交!

如果收購可以徹底成功，我們估計東方電機的價格還會大幅度上升，但必須達到下述條件。

1. 東方鍋爐的股東同意公司的股權分置改革方案

2. 東方電機的股東同意收購

我們需要留意的是，公司的股權分置改革一年內已被否決了兩次。這次，東方電氣集團為通過股權分置方案，計畫每10股送2.5股，另外，1股東方鍋爐可再換成1.02股東方電機A股，換句話說，每一股東方鍋爐最終可換成1.275股的東方電機A股。而東方電機的A股昨天攀升到每股39.68人民幣，這對東方鍋爐的股東來說非常有吸引力。

結論

東方電機本周已上升了63.7%，如果公司順利收購資產，我們的給予的目標價將會大幅上升，但是東方汽輪機的財務資料還未公佈，收購能否順利完成還存在風險，我們在現階段建議暫時觀望。