 2014年上半年，擎天軟件錄得收入同比增長27.7％，毛利同比增長39.4％。毛利率大幅上升6.14個百分點至73.25％，純利按年增52.7％。每股盈利為人民幣4.47仙，不派中期息。

 受惠於國家對碳排放權交易的政策，加上與環保公司之合作，其碳管理解決方案預計為未來的增長亮點。

 中國政府對本土資訊科技服務供應商的支持，使公司有望搶佔國外龍頭企業手上的市場份額。

 我們維持擎天軟件的評級為“增持”，目標價稍微提高至2.94港元，相當於2014和2015年預測每股盈利的15倍及12.7倍，加上每股現金價值0.29港元。

財務回顧

今年上半年度，擎天軟件的收入增速加快。營業收入達到人民幣1.33億元，同比增長27.7％，而毛利按年增加39.4％至人民幣9700萬元。相比2013年全年業績，以上二者均有增長加速的情況。毛利率大幅上升6.14個百分點至73.25％，純利同比增長52.7％至人民幣4600萬元，顯示上半年更有效的控制成本。每股盈利為人民幣4.47仙，不派中期息。

我們的看法

收入加速增長，主要是由於出口退稅軟件和碳管理解決方案的收入增長加快，兩者分別按年增長42.9％和39.4％。上半年之利潤率也大幅提高，然而，我們預計下半年的毛利率將會下跌，因為一直以來，公司傾向於下半年投入大量資源至銷售和推廣活動。同時，受惠於國家對碳排放權交易的政策積極，我們對公司在碳管理解決方案的未來發展持樂觀態度。擎天軟件亦公佈了與中國節能環保集團公司（中節能集團）的子公司的合作，計劃共同開發碳相關解決方案的系統和平台。

投資建議

在此之前，國外資訊科技公司，如甲骨文，IBM和微軟一直主導著中國內地的資訊科技服務市場。然而，中國政府最近對互聯網信息安全的憂慮，令政策上傾向選用更多的本地軟件，使得中國本土的資訊科技服務提供商，能夠搶占得到更多的市場份額。因此，我們維持擎天軟件的評級為“增持”，目標價稍微提高至2.94港元，相當於2014和2015年預測每股盈利的15倍及12.7倍，加上每股現金價值0.29港元。

出口退稅軟件和碳管理業務保持高速增長

擎天軟件錄得良好的業績，營業收入增速加快，其中增長動力主要來自出口退稅軟件和碳管理解決方案的業務。在電子政務和信息集成的合併之前，出口退稅業務曾經是公司的最大收入來源，現時的增長點在出口稅的諮詢和培訓服務，為公司帶來顯著收入來源。

碳管理解決方案始於2011年，並在這幾年間取得了急速的增長。根據公司的招股說明書顯示， 2012年在全國提供碳相關監控軟件的只有三家公司，而擎天是江蘇省唯一一家供應商。我們預計至今年年底時，碳管理業務的收入有望超越持續收縮的系統集成業務，於未來幾年逐步成為擎天的第二大收入來源。

根據中國國際軟件和信息服務交易會（軟交會）的預測，今年私營公司在信息安全軟件的投資將增加30％，而政府和大型企業的軟件採購額度預計增加7.8％以上。

潛在風險

集成解決方案業務的市場激烈競爭;

碳管理解決方案放緩增長。

財務狀況

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