投資摘要

香港寬頻（01310）在FY2024（截至2024年8月31日止）面臨了多重挑戰，包括手機銷售疲軟及高息環境的壓力。然而，該公司在核心業務上的表現仍然穩健，尤其是在息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）及營運效率的提升方面，顯示出強勁的韌性和應對能力。儘管收益有所下滑，公司成功扭虧為盈，錄得股東應佔盈利1027.7萬（港元．下同），這主要是由於持續的成本控制及核心電訊業務的增長。末期股息每股16.5仙的，全年派息31.5仙，整體而言，香港寬頻在維持穩定派息的同時，也著力於提升股東價值，並保持長期增長的戰略方向。投資評級「增持」，目標價$5.05元。

總收益下降，但核心業務表現穩健

FY2024，香港寬頻的總收益按年下跌9%至106.51億元，這主要歸因於手機及其他產品的銷售表現不如預期。如果不計手機銷售，公司的收益只減少了1%，顯示出其核心固定電訊業務的穩定性。在企業方案收入方面，雖然總收益持平，但雲端服務及ICT業務的增長提供了支持。

EBITDA增長，營運效率提升

公司的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）按年增長3%至23.65億元，尤其是在2024財年下半年表現強勁，達到12.14億元，按年增長11%。這反映出公司在成本控制及資本開支管理方面取得了顯著進展，特別是在推動固定電訊網絡服務（FTNS）和ICT方案的增長上。

利潤扭虧為盈

相比於2023財年的6,700萬港元虧損，2024財年香港寬頻錄得利潤1,000萬元。這一正面變化主要來自於商譽減值的消除及核心業務的增長。儘管經濟環境充滿挑戰，公司仍然展示了其適應性和應對能力。經調整自由現金流按年減少19%至6.20億元，這主要由於高息環境下利息支出增加41%。

企業方案業務收益按年輕微減少1%至66.75億元。然而，該業務在加強核心業務表現方面取得可觀進展，企業服務收益（不包括國際電訊服務）增長1%。住宅方案業務在競爭激烈的市場中展現韌性，收益輕微下跌2%至23.44億元。這是因為公司策略性地專注於直接訂購，同時有意降低轉售業務的比重。服務收益維持穩定，透過集合了Netflix、Disney+、myTV SUPER及愛奇藝等主要平台的娛樂生態系統，大大提高客戶的關顧度。因此，ARPU有顯著增長，住宅ARPU升2%至182元。

數據與企業服務需求增長

全球高息環境給香港寬頻帶來了利息支出增加的壓力，這對其自由現金流造成了負面影響。此外，電訊行業的競爭依然激烈，尤其是在手機及其他產品銷售方面，公司面臨來自其他電訊運營商的挑戰。儘管手機銷售疲軟，但企業對雲端服務及數據傳輸的需求持續增長。香港寬頻通過其ICT方案及雲端服務的擴展，成功抓住了這一趨勢，並強化了其在企業市場的競爭力。同時，公司推出的高速寬頻服務（如10Gbps以上至25Gbps）正滿足市場對更高網絡速度的需求，這有助於其在未來保持收入穩定增長。

投資建議：

香港寬頻在2024財年面對了多重挑戰，尤其是來自高息環境和手機銷售下滑的壓力。儘管如此，公司在核心業務上的穩定表現以及其在ICT和雲端服務市場的擴展，為其長期增長奠定了基礎。鑒於公司已收到中國移動香港提出無約束力建議，表示其可能提出現金收購要約，我們預期公司2025至2026年預測BVPS為1.80及1.71元，目標價為5.05港元，對應為2025年的預測市帳率為2.44倍（過去五年平均市帳率最高水平），評級為“增持”。

風險因素：

1）高息環境可能持續對公司的融資成本造成壓力；2）電訊運營商的競爭加劇可能會進一步壓縮香港寬頻的市場份額；3）宏觀經濟的不確定性可能會影響企業客戶的支出。

財務資料

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