投資概要

- 十月銷量再創新高，金九銀十成色十足

- 博越超3萬輛，SUV占比達至54%，銷售結構進一步優化

- LYNK & CO訂單強勁，遠景S1接力推出，強產品週期將持續兩年

投資建議

標準化、模塊化生產的平臺技術，和沃爾沃合作的後發優勢，以及公司極強的成本管控能力、逐漸成熟的造車理念，為公司新一輪發展提供了強勁動力。近期贖回美元票據，為公司提高目前僅15%的分紅比率解除了限制，未來分紅派息率有望大幅提升。

我們對公司中長期發展持樂觀態度，估值上可以給予一定溢價。鑒於好於預期的銷售數據和未來將提高的分紅比率，我們調整目標價至33港元，對應2017/2018/2019年26.4/19.4/14.2倍預計市盈率，維持增持評級。(現價截至11月23日)

十月銷量再創新高，金九銀十成色十足

吉利汽車2017年十月汽車銷量達12.51萬輛，同比大幅增長30%。前十個月總銷量為95.22萬輛，同比增長約72%，已經完成了年度銷量目標的87%，我們認為全年銷量較大概率將超過110萬輛的既定目標，甚至有望衝擊120萬輛大關，同比增幅將超過50%，在平均增速逐漸放慢至個位數的中國汽車行業中大放異彩。

博越超3萬輛，SUV占比達至54%，銷售結構進一步優化

細分車型來看，吉利的6款主力車型已經穩定在月銷萬輛以上。轎車車型帝豪銷售了27033輛，同比增8%，環比增14%；跨界轎跑車型帝豪GL銷量同比升90%，環比升12%，至13513輛。

SUV中最高端的博越SUV在10月銷量一舉突破三萬輛，達30318輛，同比增80%，環比亦增15%。寶雞工廠擴建的產能釋放是重要支撐因素。作為僅上市一年半的一款新車能達到如此銷量，充分顯示了吉利汽車在造車理念、工藝和市場培育營銷等方面的日漸成熟。其他幾款SUV車型：遠景SUV銷售了11214輛，帝豪GS銷售了16063輛，新推出的小型SUVX1和X3分別銷售了3061和7007輛。SUV占比由去年年底的37%擴大到54%，銷售結構進一步優化，料將有利毛利率更上層樓。

LYNK & CO訂單強勁，遠景S1接力推出，強產品週期將持續兩年

吉利重磅打造的全新子品牌LYNK首款領克01的2.0T+6AT配置車型已經開放預訂，價格區間在17－24萬人民幣，最終定價將在11月28日揭曉。從目前的情況來看，訂單情況好於預期。2018年其1.5T配置的車型將接力推出，將進一步擴大消費受眾。

同時，吉利於廣州車展中上市一款全新車型遠景S1，是繼帝豪GS之後的第二款跨界SUV，定位低於帝豪GS，將進一步加密吉利的SUV產品鏈。展望未來，在新的iNTEC技術平臺支撐下，未來兩到三年，公司的新車上市力度不減，2018/2019年仍將是吉利的產品大年。除了現有車型的升級版將依次陸續推出，全新車型計劃中，2018年吉利將推出包括領克02和03在內的8款全新車型。2019年也將推出不少於5－6款的全新車型，進一步豐富其產品組合。

標準化、模塊化生產的平臺技術，和沃爾沃合作的後發優勢，以及公司極強的成本管控能力、逐漸成熟的造車理念，為公司新一輪發展提供了強勁動力。近期贖回美元票據，為公司提高目前僅15%的分紅比率解除了限制，未來分紅派息率有望大幅提升。

風險

經濟弱於預期影響購車需求，

所推新車受市場歡迎程度低於預期，

車市價格戰，

海外市場風險。

財務報告

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