-受益出境遊火爆，南方航空春節七天假期中，國際和港澳地區航線旅客數同比增超過20%。

-國際航線中，東南亞北亞等近程航線，澳美等遠程航線都出現不同程度的增長。再加上油價維持低位，預計公司一季度的經營業績將實現較大幅度的改善。

-南航一月份旅客周轉量同比升7.6%，其中，國際航線同比增長20%。

-整體客座率略下滑0.5個百分點至78.3%，但是國內三大航中下降幅度最輕。

-國際航線和地區航線客座率分別同比提升1.5個、5個百分點至79.3%、73.2%，位居三大航之首。國內航線客座率同比降低1.3個百分點至78.2%。

-上調2014/2015年的每股盈利預測至0.21/0.40元人民幣，上調目標價至3.79，對應2014/2015年各14/7.5倍預計市盈率，股價上升已反映利好，維持中性評級。

出境遊引爆春節效應超預期

我們瞭解到，受益於多國貨幣對人民幣匯率的貶值，赴俄羅斯，日韓，歐洲，澳洲等地的旅行、購物成本下降，再疊加近年來簽證放寬、消費升級等有利因素，今年春節中國的出境遊旅客數量出現井噴，東南亞，北亞的近程航線以及澳美等遠程航線都出現不同程度的增長。以南方航空為例，今年春節七天假期中，公司國際和港澳地區航線運送的旅客人數超過27萬人次，同比增長超過20%。其中，通過廣州中轉的旅客超過5.8萬人，較去年同期增長了16.8%。

一月運營數據行業最佳

南航一月份的運營數據顯示：旅客周轉量同比上升7.6%，其中，國際航線同比增長20%，在運力大幅投放的背景下，南航的國際航線已經保持連續24個月的雙位元數增長速度。港澳航線同比增長17%，國內航線同比增3.78%。運力供給同比增長8.3%，國際、港澳及國內航線分別增18%，9%和5.5%。整體客座率因為激進的運力投放略下滑0.5個百分點至78.3%，但是國內三大航中下降幅度最輕的。

細分航線來看，國際航線和地區航線的客座率分別同比提升1.5個，5個百分點至79.3%，73.2%，位居三大航之首。國內航線客座率同比降低1.3個百分點至78.2%，遠高於東航的76.5%，略小於國航的78.6%。

一季度業績將有較大幅度提升

如前分析，受益於出境遊的火爆及油價維持低位，預計公司一季度的經營業績將實現較大幅度的改善。我們認為，南航旨在加強其國際業務的“廣州之路”戰略已推進到一個新高度，在品牌、份額和盈利能力上有望再上一個新臺階。另一方面，白雲機場第三條跑道於今年年初正式投入使用，磨合期過後將極大地提高南航在廣州基地的航線容量和運營效率。不過，我們也注意到，國內宏觀經濟仍較為疲軟，限制三公消費和高鐵網絡延伸仍將是未來較長時間對南航國內航線需求的一大制約。

估值

總體來看，考慮到油價下降因素，我們上調公司2014/2015年的每股盈利預測至0.21/0.40元人民幣，相應上調目標價至3.79，對應2014/2015年各14/7.5倍預計市盈率，股價上升已反映利好，因此維持中性評級。

財務報告

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