騰訊控股(700): 不可思議的Q!!
20062
| 投資建議 | 持有 |
| 建議時股價 | $23.000 |
| 市盈率 | $84.8 |
| 息率 | 0.340 |
| 目標價 | $22.950 |
整體表現
騰訊剛公布了亮麗的06年第3季業績，總收入按年上升103.1%(或按季上升4.5%)至人民幣7.369億元，純利按年上升263.4%(或按季上升5.5%)至人民幣2.826億元，與市場預期的一致；每股純利方面則按季上升6.1%(或按年上升362.8%)至人民幣0.156元。
業績摘要
1. 互聯網增值服務收入按季上升6.0%，或按年上升139.4%至人民幣4.90億元。
2. 移動及電訊增值服務收入按季下跌7.3%，或按年上升36.4%至人民幣1.653億元。
3. 網路廣告收入按季上升27.7%，或按年上升131.9%至人民幣80.4百萬元。
4. 即時通訊註冊用戶按季上升4.2%，達到5.723億，活躍的用戶則按季下跌1.2%至2.214億，主要因為公司加強控制一些用戶操作多個戶口來發放垃圾信息。
前景展望
1. 增長引擎 – 線上娛樂社群互聯網增值服務佔騰訊總收入的66.5%。遊戲收入按季下跌了2.8%至1.63億元人民幣，遊戲收入下跌主要因為騰訊策略性地下調收費，增加平台的吸引力，而在網上遊戲市場的激烈競爭也對騰訊的QQ Fantasy帶來挑戰，雖然如此，騰訊在夏季新推出的休閒遊戲R2Beat和QQ Tang則帶來了一定的收入。我們相信騰訊現正建立一個集入門網站和網上即時通訊平台的網上娛樂社群，而且已經有初步的成績來證明，根據Topology Research的研究，中國網上遊戲產值將會由2004年的4.54億美元增長至2008年的16.33億美元，按年增長率達37.7%，相信會為騰訊帶來無限的機會。
2. 網路廣告 – 繼續由受歡迎的QQ帶動
網路廣告的收入佔總收入的10.9%，按季增長27.7%至80.4百萬元人民幣，主要因為騰訊成功的網上即時通訊和入門網站，再加上騰訊今年專業化其銷售隊伍和增加產品來捕捉更多的生意機會，比起同業，我們認為騰訊在網路廣告上有其獨特的優勢，因為其網上社群可提供不同的廣告空間予客戶。
3. 移動及電訊增值服務 – 第3季業績可見中移政策改變的影響
移動及電訊增值服務(MVAS)的收入佔總收入的22.4%，按季下跌7.3%至1.63億元人民幣， 主要因為中移動今年7月在MVAS上的政策改變，同時影響了騰訊的新增MVAS客戶數目及現有的MVAS客戶，幸好今年初收購的Joymax的SMS服務收入減低了中移動新政策的影響，而如何與中移動維持一個雙贏局面將會是騰訊的考驗和挑戰。
估值
我們估計騰訊2006年的每股盈利按年上升227.7%至0.608元人民幣，此為反映強勁的互聯網增值服務及網路廣告業務和更高的邊際利潤。估計2006年及2007年全年的每股盈利將會為0.85元人民幣及1.02元人民幣，因此，我們重申持有騰訊的投資建議，我們以2007年27倍的預測市盈率來計算，目標價為22.95港元。
作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。
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