公司簡介

廣汽集團現有主要業務包括研發、整車（汽車、摩托車）、零部件、商貿服務、金融、出行等業務，構成了完整的汽車產業鏈閉環。公司堅持“合資+自主”戰略，擁有廣汽本田、廣汽豐田、廣汽傳祺、廣汽埃安、廣汽三菱5大品牌及眾多暢銷車型，目前在國內市場佔有率9.54%。

投資概要

去年全年銷量同比增13.5%，跑贏大市；一月銷量下滑38%，與大市同步

廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台，同比增加13.5%，高於全行業9.5%的增速，銷量目標完成率100%。其中，新能源累計銷量達到30.95萬輛，同比增長116.7%。

分品牌看，主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現（+125.7%yoy），自主品牌表現強勢，同比增長42.6%，至63.4萬台，其中新能源車型占比43%，為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。合資品牌中，廣汽豐田銷量大幅上升，首次突破百萬台，到達100.5萬台，同比勁升21%；而受芯片供應不足影響程度相對較大的廣汽本田則表現不佳，銷量同比小幅下滑4.9%至74.2萬台；因車型老化等原因，廣汽三菱銷量承壓，全年同比大幅下降49%至3.36萬台。

由於春節假期提前導致工作日減少、去年底購置稅補貼到期後消費者觀望心理加重，以及去年的透支效應，2023年1月，廣汽集團總銷量為14.7萬台，同比減少38.1%，與大市基本同步。廣汽本田/廣汽豐田/廣汽乘用車/廣汽埃安/廣汽三菱的銷量分別同比下滑51%/24%/36%/49%/69%。

2023年目標穩健，新車型將加速推出

公司管理層預計2022年將實現匯總營業收入5,144.5億元，同比增長約19.7%；預計實現利稅總額651.9億元（統計口徑），同比增長約13.2%。管理層給出的2023年銷售目標指引較為保守，力爭銷量同比增長10%，至267.7萬台左右，繼續保持高於行業平均水平的增速。

新車型方面：廣汽豐田于去年廣州車展上發佈第五代THS混動系統，在此基礎上，2023年計劃發佈並升級12款雙擎混動產品，實現TNGA平臺車型全系智能電混化；其純電品牌bZ 系列2023年有至少1款新車型，至2025年的3年內大約有4款新車導入。

廣汽本田方面，繽智、皓影換代、型格e：HEV混動版於去年第四季度期間陸續上市，雅閣換代預計將於23年初上市，e：NP1純電SUV於2022年上市，2023年至2026年維持年均1款新電動車型的節奏，純電新工廠將於2024年投產。

自主品牌依舊看點頗多

廣汽傳祺按照“XEV+ICV”雙核驅動戰略，2023 年計劃有 M6 換代、GS3 換代以及兩款加推的 PHEV 車型。傳祺的影家族全新車型GS3·影速於去年底推出，基於GPMA架構打造，瞄準高性價比的10萬級國民SUV市場。廣汽埃安2023 年上、下半年計劃各推出一款基於 AEP3.0 平臺的全新 B 級車，其高端品牌Hyper昊鉑發佈了第二款車型- HyperGT，有望帶動品牌上攻30萬元車市場，此外，廣汽和華為合作的首款車型將於2023年底量產。前不久埃安完成A輪融資，上市進程穩步推進，且超過千億元人民幣的估值顯示市場對其未來發展的信心。

投資建議及估值

展望未來，供應鏈恢復後合資品牌兩田的電動佈局正在提速，盈利能力有望好轉；國內新能源車滲透率持續提升的趨勢下，自主品牌有望受益於規模效應，繼續打開成長空間。我們調整了公司2022/2023年的盈利預測，並引入2024年業績預測，至0.97/1.08/1.44元人民幣，調整目標價9.1港元，對應2022/2023/2024年0.85/0.79/0.71倍預期市淨率，8.4/7.5/5.7倍預期市盈率，維持買入評級。(現價截至3月1日)

財務資料

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