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作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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廣汽集團 (2238.HK) - 2023年目標穩健,自主品牌看點頗多

2023年3月3日 星期五 觀看次數10271
廣汽集團(2238)
推介日期  2023年3月3日
投資建議 買入
建議時股價 $5.240
目標價 $9.100

公司簡介

廣汽集團現有主要業務包括研發、整車(汽車、摩托車)、零部件、商貿服務、金融、出行等業務,構成了完整的汽車產業鏈閉環。公司堅持“合資+自主”戰略,擁有廣汽本田、廣汽豐田、廣汽傳祺、廣汽埃安、廣汽三菱5大品牌及眾多暢銷車型,目前在國內市場佔有率9.54%。

投資概要

去年全年銷量同比增13.5%,跑贏大市;一月銷量下滑38%,與大市同步

廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台,同比增加13.5%,高於全行業9.5%的增速,銷量目標完成率100%。其中,新能源累計銷量達到30.95萬輛,同比增長116.7%。

分品牌看,主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現(+125.7%yoy),自主品牌表現強勢,同比增長42.6%,至63.4萬台,其中新能源車型占比43%,為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。合資品牌中,廣汽豐田銷量大幅上升,首次突破百萬台,到達100.5萬台,同比勁升21%;而受芯片供應不足影響程度相對較大的廣汽本田則表現不佳,銷量同比小幅下滑4.9%至74.2萬台;因車型老化等原因,廣汽三菱銷量承壓,全年同比大幅下降49%至3.36萬台。

由於春節假期提前導致工作日減少、去年底購置稅補貼到期後消費者觀望心理加重,以及去年的透支效應,2023年1月,廣汽集團總銷量為14.7萬台,同比減少38.1%,與大市基本同步。廣汽本田/廣汽豐田/廣汽乘用車/廣汽埃安/廣汽三菱的銷量分別同比下滑51%/24%/36%/49%/69%。

2023年目標穩健,新車型將加速推出

公司管理層預計2022年將實現匯總營業收入5,144.5億元,同比增長約19.7%;預計實現利稅總額651.9億元(統計口徑),同比增長約13.2%。管理層給出的2023年銷售目標指引較為保守,力爭銷量同比增長10%,至267.7萬台左右,繼續保持高於行業平均水平的增速。

新車型方面:廣汽豐田于去年廣州車展上發佈第五代THS混動系統,在此基礎上,2023年計劃發佈並升級12款雙擎混動產品,實現TNGA平臺車型全系智能電混化;其純電品牌bZ 系列2023年有至少1款新車型,至2025年的3年內大約有4款新車導入。

廣汽本田方面,繽智、皓影換代、型格e:HEV混動版於去年第四季度期間陸續上市,雅閣換代預計將於23年初上市,e:NP1純電SUV於2022年上市,2023年至2026年維持年均1款新電動車型的節奏,純電新工廠將於2024年投產。

自主品牌依舊看點頗多

廣汽傳祺按照“XEV+ICV”雙核驅動戰略,2023 年計劃有 M6 換代、GS3 換代以及兩款加推的 PHEV 車型。傳祺的影家族全新車型GS3·影速於去年底推出,基於GPMA架構打造,瞄準高性價比的10萬級國民SUV市場。廣汽埃安2023 年上、下半年計劃各推出一款基於 AEP3.0 平臺的全新 B 級車,其高端品牌Hyper昊鉑發佈了第二款車型- HyperGT,有望帶動品牌上攻30萬元車市場,此外,廣汽和華為合作的首款車型將於2023年底量產。前不久埃安完成A輪融資,上市進程穩步推進,且超過千億元人民幣的估值顯示市場對其未來發展的信心。

投資建議及估值

展望未來,供應鏈恢復後合資品牌兩田的電動佈局正在提速,盈利能力有望好轉;國內新能源車滲透率持續提升的趨勢下,自主品牌有望受益於規模效應,繼續打開成長空間。我們調整了公司2022/2023年的盈利預測,並引入2024年業績預測,至0.97/1.08/1.44元人民幣,調整目標價9.1港元,對應2022/2023/2024年0.85/0.79/0.71倍預期市淨率,8.4/7.5/5.7倍預期市盈率,維持買入評級。(現價截至3月1日)

財務資料

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