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中國減持美債對美國的經濟影響

Tuesday, August 13, 2019


中國持美債降至兩年新低


美國財政部6月10日公布,今年4月中國繼續減持美國國債,持倉降至1.113萬億美元,降至2017年5月以來最低。其實早在3月,中國就已經減持104億美元的美國國債,為去年11月以來首次,3月底共持有約1.12萬億美元美債,排名第二的日本共持有1.08萬億美元的美債。中國持美國國債總額於2013年底達到最高,共持有約1.32萬億美元的美國國債,截止今年4月,中國持有的美國國債總額已由最高點下降了超過15%。

雖然如此,中國依然是美國最大的海外債主。在美國16.18萬億美元未償還公債中,中國持有佔比約7%,低於2011年時的峰值14%,並創下最近14年來最低水凖。中國的持倉比例僅低於美聯儲,後者持有2.15萬億美元公債,佔比為13.5%。


近日,世界銀行把2019年的中國經濟增長預測為6.2%,較2018年的6.6%,下降約0.4%,主要由於在遭遇國內外逆風情況下製造業和貿易疲軟。

圖1:中國、日本的美債持倉情況

來源: 路透社(Reuters)


中國為何大量持美債


中國作為美國最大的貿易進口國,佔據美國所有進口商品總價值的22%左右,事實上中國對美國貿易存在持續的順差。中國向美國出口商品賺取的美元,需要對外投資以保值及增值,而美國國債市場作為全世界最大、流動性最強的安全資產池,其收益率也遠高於其他安全資產,是這些外貿收入資金理想的存放地。
亞洲開發銀行首席經濟學家澤田康幸表示:「美國債券市場是全球最大,最具流動性的債券市場,所以世界各國政府和央行將很大一部分投資留在這個市場,因為這些投資者沒有其他地方可去。」

圖2:中國美債持倉佔比與人民幣兌美元匯率關係


來源: 路透社(Reuters)


減持美債對美影響



簡單來講,中國拋售美債將導致美債價格下跌,推高美債債息,增加美國政府的舉債成本。美債被視為無風險資產,且在環球債市的成交極為活躍,當被視為無風險利率的美國債息波動,會直接影響金融市場及投資情緒。同時,美債債息向上會導致美元貶值,美國經濟也會受到更廣泛的影響,甚至會造成美國經濟的衰退。另外,中國一直以持有美國國債作為抑制人民幣兌美元升值的工具,但貿易戰導致人民幣下行壓力加大,若中國減持美國國債,將會導致人民幣兌美元升值,從而緩解人民幣貶值壓力。不過需要注意的是,拋售國債也會侵蝕中國繼續持有的美債利益,而人民幣升值也不利於中國的出口,或給國內經濟帶來壓力。



UT Commentary (Bilingual): Impacts on the US economy of China's reduction of US government debt








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