Market Brief

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馮兆山先生(Michael Fung)
經理

現任職輝立經理,對投資股票、期權經驗豐富。本人樂意為客戶提供投資分析及買賣策略。歡迎各位來電交流心得。
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振內需刺激消費再成焦點, 李寧(2331HK)料可受惠

Monday, March 2, 2026 Views88

振內需刺激消費再成焦點, 李寧料可受惠

  • 李寧 (2331HK), 內地知名服裝及配飾製造及零售品牌, 主要從事研究、設計、製造、經銷及零售運動及休閒用途之運動鞋、服裝及配件。
  • 去年第三季公布的最新業績顯示, 2025年首六個月的中期業績, 收入為 148.17億元人民幣, 按年升 3.3%;其中, 電商渠道收入升 7.4%, 是貢獻最大增量的項目。
  • 整體毛利上升2.5%  至 74.15億元人民幣, 毛利率則下降 0.4%至 50%。
  • 目前, 「鞋類」產品的營業額上升4.9% 至 82.31億元人民幣, 佔總營業額 55.6%;

「服裝」產品的營業額降 3.4% 至 51.93億元人民幣, 佔總營業額 35%;

「器材及配件」產品的營業額升 23.7% 至 13.93億元人民幣。

  • 截至2025年6月30日, 公司之現金及等同現金項目為 117.98億元人民幣, 除租賃負債約 17.77億元人民幣外, 並無借貸。
  • 負債對權益比率為 35.4%, 較2024年12月底的36.8%, 呈現稍微下跌。
  • 平均存貨周轉期為 61天。
  • 有市場人士預期, 李寧今年首季銷售增長將由去年第四季的低單位數跌幅, 改善至中高單位數增長, 主要受惠於新戶外產品, 以及羽毛球、跑步鞋類產品持續強勁表現。

籃球及生活時尚系列對公司的拖累正在減弱, 因為近年相關銷售佔比已經下降。

  • 綜合市場分析、預測, 李寧將於2026年至2028年間, 淨利潤複合增長率達 15%, 高於同業的 13%, 且公司現時2026年預測市盈率 16.5倍估值偏低。
  • 比較中國體育用品市場的主要競爭者:

 

        中國市場主要競爭者

企業

優勢

劣勢

策略

安踏

市場份額第一,多品牌矩陣

品牌延伸過多

深化運動屬性,鞏固市場領先

李寧

品牌知名度高,創始人IP強

市場份額排名第三

科技創新,奧運合作,品牌升級

特步

跑步品類表現強勁

品牌影響力相對較小

細分品類深化,年輕化定位

新興品牌

新銳、潮流

規模小,品牌沉澱不足

社交媒體營銷,明星代言

 

        # 市場人士普遍認為, 李寧今年的投資評級, 將由「中性」升至「跑嬴大市」或「買入」;坊間投行的目標價大約為 HK$28.5左右, 較2026年2月26日的收市價有約 28% 潛在升幅。

 

        # 看圖睇勢, 自去年年底起, 市場憧憬內地政府將推振興內需、刺激消費政策, 李寧的股價亦由低位 (2025年12月4 日低位) = HK$16.45, 升至2026年2月25日的高位 = HK$23.42, 升幅達42.4%.  看好的投資可吼日線圖的10天移動平均線為主要支持位 = HK$22, 作分段吸納, 目標價為 HK$28.5, 止蝕位為 HK$20.9。

 

本人馮兆山為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止,本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益.

I, Michael Fung, am a licensed person under the Securities and Futures Commission. Until the date this commentary was published, neither I and/or my affiliates are the beneficiary of the securities mentioned herein or are entitled to any financial interests in relation thereto.

 

This report is produced and is being distributed in Hong Kong by Phillip Securities Group with the Securities and Futures Commission (“SFC”) licence under Phillip Securities (HK) LTD and/ or Phillip Commodities (HK) LTD (“Phillip”). Information contained herein is based on sources that Phillip believed to be accurate. Phillip does not bear responsibility for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. The information is for informative purposes only and is not intended to or create/induce the creation of any binding legal relations. The information provided do not constitute investment advice, solicitation, purchase or sell any investment product(s). Investments are subject to investment risks including possible loss of the principal amount invested. You should refer to your Financial Advisor for investment advice based on your investment experience, financial situation, any of your particular needs and risk preference. For details of different product's risks, please visit the Risk Disclosures Statement on http://www.phillip.com.hk. Phillip (or employees) may have positions/ interests in relevant investment products. Phillip (or one of its affiliates) may from time to time provide services for, or solicit services or other business from, any company mentioned in this report. The above information is owned by Phillip and protected by copyright and intellectual property Laws. It may not be reproduced, distributed or published for any purpose without prior written consent from Phillip.
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