振內需刺激消費再成焦點, 李寧料可受惠

• 李寧 (2331HK), 內地知名服裝及配飾製造及零售品牌, 主要從事研究、設計、製造、經銷及零售運動及休閒用途之運動鞋、服裝及配件。
• 去年第三季公布的最新業績顯示, 2025年首六個月的中期業績, 收入為 148.17億元人民幣, 按年升 3.3%；其中, 電商渠道收入升 7.4%, 是貢獻最大增量的項目。
• 整體毛利上升2.5%  至 74.15億元人民幣, 毛利率則下降 0.4%至 50%。
• 目前, 「鞋類」產品的營業額上升4.9% 至 82.31億元人民幣, 佔總營業額 55.6%；

「服裝」產品的營業額降 3.4% 至 51.93億元人民幣, 佔總營業額 35%；

「器材及配件」產品的營業額升 23.7% 至 13.93億元人民幣。

• 截至2025年6月30日, 公司之現金及等同現金項目為 117.98億元人民幣, 除租賃負債約 17.77億元人民幣外, 並無借貸。
• 負債對權益比率為 35.4%, 較2024年12月底的36.8%, 呈現稍微下跌。
• 平均存貨周轉期為 61天。
• 有市場人士預期, 李寧今年首季銷售增長將由去年第四季的低單位數跌幅, 改善至中高單位數增長, 主要受惠於新戶外產品, 以及羽毛球、跑步鞋類產品持續強勁表現。

籃球及生活時尚系列對公司的拖累正在減弱, 因為近年相關銷售佔比已經下降。

• 綜合市場分析、預測, 李寧將於2026年至2028年間, 淨利潤複合增長率達 15%, 高於同業的 13%, 且公司現時2026年預測市盈率 16.5倍估值偏低。
• 比較中國體育用品市場的主要競爭者：

        中國市場主要競爭者

        # 市場人士普遍認為, 李寧今年的投資評級, 將由「中性」升至「跑嬴大市」或「買入」；坊間投行的目標價大約為 HK$28.5左右, 較2026年2月26日的收市價有約 28% 潛在升幅。

        # 看圖睇勢, 自去年年底起, 市場憧憬內地政府將推振興內需、刺激消費政策, 李寧的股價亦由低位 (2025年12月4 日低位) = HK$16.45, 升至2026年2月25日的高位 = HK$23.42, 升幅達42.4%.  看好的投資可吼日線圖的10天移動平均線為主要支持位 = HK$22, 作分段吸納, 目標價為 HK$28.5, 止蝕位為 HK$20.9。

本人馮兆山為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益.

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