港股上周反覆走軟，恒生指數上周五最低見到23691點，收報23916點，按周下跌1.5%。國企指數收報8609點，按周下跌1.7%。恒生科技指數下收報5216，按周下跌2.3%。不過，總結上半年，恆指累升兩成，國指累升約19%，科指累升約18.7%，三大指數上半年累計漲幅均進入全球排名前十。滬深股市上周造好，上證指數逼近3500，上周五最高見到3497，見逾八個月高位。滬深300指數連升五日，曾經突破4000點水平，見逾三個月高位。全周計，三大指數均連升兩周，升幅超逾1%。總結上半年，上證指數和深成指分別上漲2.8%和0.5%。據報道，中國證監會黨委近日召開擴大會議，提出持續優化股債融資、併購重組等資本市場機制安排，推進以“兩創板”改革為抓手的資本市場改革。

經濟數據方面，6月中國官方製造業採購經理人指數（PMI）為49.7，高於5月的49.5，也略高於市場預期的49.6，但仍低於50榮枯線，連續第3個月落入萎縮區間。至於反映服務業表現的非製造業商務活動指數則升至50.5，為3個月高位。6月財新中國製造業PMI升至50.4，重回擴張區間，勝市場預期，並高於5月2.1個百分點。不過，6月財新中國服務業PMI卻按月回落0.5至50.6，跌至去年10月以來低位，不過，仍連續30個月處於擴張區。

當前外部環境依然嚴峻複雜，不確定因素增多，內部有效需求不足問題亦未得到根本扭轉，所以主要宏觀經濟指標出現分化。本周三中國將公布6月通脹和金融數據，其中，6月CPI預測下跌0.1%，而PPI則預測下跌3.2%。

美股上周上揚，參眾兩院趕在7月4日國慶日前通過「大而美法案」，雖可能加劇財政壓力，但亦有助推動經濟增長，加上就業數據強勁，標普500指數和納指同創歷史新高。全周計，道指、標普500指數和納指分別上升0.7%、0.8%和1%。經濟數據方面，6月ADP私人就業人數減少3.3萬人，遠低於市場預期的增長9.5萬人，是自2023年3月以來的首次下降，5月數據亦大幅下修至增加2.9萬人。不過，

6月美國非農就業人數卻增加14.7萬人，遠高於11萬人的預測， 5月份修正數據為14.4萬人。值得注意的是，增幅主要來自州與地方政府部門的教育人員僱用，合計增加超過6萬人，為自2023年初以來最大增幅。失業率從5月的4.2%輕微下降至4.1%，超出市場預期的4.3%，主要受到就業人口增加9.3萬人與失業人口減少的共同影響。平均時薪按年上升3.7%，低於預期的3.9%和前值的修正後的3.8%，按月則上升0.2%，低於預期的0.3%和前值的0.4%。整體數據反映，美國勞動市場在經濟放緩、貿易政策不確定的背景下依然具有韌性，也強化了聯儲局暫時不急於降息的立場，但工資升幅溫和，顯示下半年聯儲局仍具降息空間。

本周有多個觀察變數，首先是7月9日對等關稅暫緩期到期，關注特朗普政策動向以及與各國就關稅協議的談判進展。其次是美中就TikTok出售美國業務的談判，特朗普表示美方接近達成出售協議。地緣政治方面，則關注俄烏戰事和加沙停火方案談判進展。說回港股，恆指上周五曾低見23691，差不多完全補回6月24日的上升裂口（23689-23833），收市指數23916距離24000不遠。如能重越24000並收復10天和20天移動平均線，短期調整應已告完成。反之，將繼續下行，或將考驗50天線，該線已升近23500點水平。