香港中華煤氣有限公司(煤氣公司)的香港核心業務包括生產、輸配及營銷煤氣、銷售煤氣爐具，以及提供全面售後服務。另外煤氣公司於1994年開展中國內地的燃氣項目。目前，公司在內地共有逾120個項目，包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等，業務遍佈全國20個省、直轄市和自治區。

1. 核心財務數據與業績表現（2025财年）

公司於2026年3月20日發布了2025年全年業績，整體呈現“營收微跌、核心利潤穩健、派息維持”的特點：

• 營業額：543.26億港元，同比減少2.07%。
• 股東應占溢利：56.88億港元，同比微跌0.42%（略遜於市場預期）。
• 每股盈利：30.5港仙。
• 股息政策：全年派息维持0.35港元不变（其中末期息0.23港元）。按當前股價計算，股息率約為4.9%，具備較強的防守性。
• 核心業務亮點：盡管賬面利潤微跌，但業務核心利潤上升4%至60億港元，稅後經營利潤上升2%至75億港元。這反映了公司在提質增效和成本控制方面的努力抵消了部分外部不利因素。

2. 利好因素

• 高股息吸引力：在利率環境波動及市場不確定性增加的背景下，近5%的穩定股息率對收息型資金（如保險資金、退休基金）具有顯著吸引力，為股價提供了堅實的底部支撐（約6.00-6.50港元區間）。
• 業務重組與多元化：公司持續推進業務重組，引入戰略投資者，並大力發展綜合能源、水務及綠色能源（如綠色甲醇、可持續航空燃料）。雖然這些新業務目前占比較小，但長期有助於降低對傳統燃氣接駁業務的依賴。
• 香港業務穩健：香港本地公用事業業務風險較低，貢獻了集團約一半的盈利，是穩定的現金牛。
• 大行目标价上调：尽管评级保守，但花旗等投行因加权平均资本成本（WACC）更新，将目标价从7.0港元上调至7.5港元，显示机构认为当前股价被低估或至少具备修复空間。

3. 主要風險與挑戰

• 內地房地產拖累：這是最大的利空因素。花旗指出，受內地房地產市場持續低迷影響，家庭接駁量減少，導致內地公用事業經營利潤下跌2%。預計這一趨勢在2026年仍將延續，限制了公司的增長想象力。
• 毛利下行風險：若地緣政治沖突（如中東局勢）持續，可能導致零售天然氣采購成本波動，進而壓縮單位毛利。
• 盈利預測下調：鑒於2025年業績略遜預期，花旗已將2026-2027年的凈利潤預測下調5%-7%，這可能會抑制短期股價的爆發力。
• 估值水平：當前市盈率（PE）約23倍，市凈率（PB）約2.2倍。對於一家增長放緩的傳統公用股，這一估值不算便宜，缺乏大幅重估的催化劑。

4. 機構評級與市場情緒

• 花旗（Citigroup）：維持“中性”評級，目標價7.5港元。理由是股息可持續且香港業務穩健，但內地業務面臨挑戰。
• 大和（Daiwa）：維持“跑贏大市”評級，目標價7.7港元。看好其核心經營利潤增長及成本控制。
• 華泰證券：給予“買入”評級，目標價7.9港元。
• 瑞銀（UBS）：維持“中性”評級，認為核心利潤升4%符合預期，但缺乏驚喜。
• 綜合觀點：機構普遍看法一致，即“下行風險有限，上行空間溫和”。股價大概率在7.00 - 7.80港元區間震蕩。

5. 技術面分析

• 當前價位：約7.08港元（2026年3月23日收盤），近期從高位回落，處於消化業績階段。
• 支撑位6.50港元附近，极限支撑在52周低位5.97港元。
• 阻力位：短期阻力在7.50港元（大行目标价密集区），强阻力在52周高位7.76港元附近。
• 趨勢：短期均線可能呈糾纏狀態，需等待成交量放大才能突破區間。

6. 投資建議

總體判斷：防御性強，進攻性弱。

• 對於收息型投資者（長線）：值得持有或逢低吸納。
  • 理由：接近5%的股息率提供了安全墊，公司現金流穩定，適合用作投資組合中的防守配置。只要股息政策不變，股價大幅崩盤的概率極低。
  • 若股價回調至6.80港元以下，是較好的增持機會。

資料來源:

1) 2025年全年業績

2) 經濟通新聞