寧德時代(3750)近期霉運纏身, 驟看負面消息一個接一個.

包括:

(1)位於中國的梘下窩鋰礦復產出現變數

(2)在匈牙利的工廠被停工

(3)集團電池買家之一: 理想汽車(2015)表示會陸續把自研電池搭載在自家汽車上

(4)傳內地儲能電池新建項目審批或將收緊...

股價在9月15日跌至$516, 較6月初接近$793的高位跌了近35%. 然而股價在$460-470或是值得吸納水平.

如做10月到期, 行使價$480 Short Put, 亦可收取約 $15/股.

A: 相關看法+潛在部署的原因及風險

(一) 梘下窩鋰礦

停產前在正常生產狀態下, 月均產出的碳酸鋰約7,000-8,000噸, 佔國內總產量8-10%, 佔江西鋰雲母月產量 >20%.

目前復產似卡在環評報告上, 而以梘下窩礦的重要性, 在各方持份者博弈下, 長期停產基本上不太可能.

(二) 匈牙利工廠停工

當地工廠在集團的例行生物監測檢測中, 發現有員工的鎳暴露水平超標, 通報後被當局勒令停止部分區域作業.

政府當局指涉事員工個人防護裝備不足; 集團則表示已暫停有關作業, 並同步實施更嚴格的職安防護措施.

如果事情發生在西歐國家, 情況或較嚴重; 發生在匈牙利, 或在整改後便能較快復工.

(三) 理想汽車(2015)將陸續把自研電池搭載在自家汽車

引伸的顧慮是, 寧德時代產品的其它買家, 會否陸續自行研發自家電池或從第三方採購電池, 以減少對寧德的依賴及其影響力.

然而自研電池或找其它電池供應商的成本及潛在代價不小, 起碼近期內寧德的市場領導地位未有改變.

(四) 內地或收緊儲能電池新建項目審批

驟看對寧德不利.

傳統製造業模式:增加生產線, 建新廠房, 加大產量, 取得更大成本效益及市佔率.

而中國有太多一窩風的發展, 不同的機構都在建新廠房, 做成的效果或是產能過剩; 若出現供過於求的情況, 對產品價格不利.

(部份人更指目前中國產能已超過全球的真實需求)

收緊新建項目審批, 有助緩減以上情況. 而傳聞中的政策亦非一刀切, 年底或重新審批時, 產能利用率較高及具備核心技術優勢的企業, 或優先獲批下一階段的新建項目資格. 寧德在內地擁有絕對的技術優勢, 產能利用率達95%, 遠高同行平均65%, 新政策反而可能對集團有利.集團收購吉利旗下的一座規劃產能30GWh在建電池工廠近日亦獲批.

(五) 技術走勢

股價在$460-470水平有一定支持力度, 且寧德近日跌勢甚急, 跌至$500以下的某些水平稍作喘定亦不出奇.

(六) Short Put效果

以9月17日收市價計, 如做10月到期, 行使價$480 Short Put, 可收取約 $15/股.

投資者有潛在責任, 或要在到期日或之前, 用$480買入寧德時代(3750), 而計及開Short Put時收到的約$15期權金, 平均接貨成本約: $480-$15 = $465, 綜合以上(一)至(五)因素, 這價格水平或不算貴.

若股價一直保持在$480以上, 至到期日有關期權仍未被行使, 投資者一方面不用買入股票, 另一方面能全數賺取 約$15/股期權金, 如以$480的潛在本金計算, 1.5個月的利潤亦有約3%.

B: 潛在風險

以上看法及潛在策略, 基於幾個重要假設:

a) 近期没有其它和寧德相關的負面消息.

b) 中國的梘下窩鋰礦及匈牙利的工廠能在相對短期復工. 若個人低估了當局對環境保護及工人防護的決心, (Part b)假設或不成立.

c) 行業的供需狀況仍在可接受的範圍. 之前儲能電池出現了一波爆發性增長, 該增長幅度未來會如何放緩? 甚或有人指出行業已供過於求, 若這屬實, 情況有多嚴重也是重要考量因素.

基於以上3點, 若認同股價在$460-470水平有一定支持, 亦應量力而為. 股票可以分注買入, 期權亦可分段開倉. 港交所有多隻股票及期權可供選擇買賣, 不必集中在寧德時代(3750)這一股票.

C: 其它

補充一些資料及期權技巧.

9月初曾在輝立YouTube頻道<輝常策略Live>提及對寧德時代偏淡的看法.

https://youtu.be/ScJpH3SvqIM?si=9WkC7BomqyPxXZkg

9月1日時判斷寧德(3750)股價或下跌, 但不太確定下跌速度的快慢. 在這情況下若選擇Long Put, 要面對股價潛在慢跌(而不是急跌)帶來的時間值耗損. 是以選擇了另一期權策略: 合成期貨.

9月1日正股收市價$592, 如同時做9月到期, 行使價$590的Short Call + Long Put, 開倉張數相同, 整個策略的效果和借貨沽空相近, 大致上正股每跌$1, 組合賺$1/股; 正股每升$1, 組合虧$1/股.

這做法的好處是:

i) 避免了Long Put在潛在慢跌時要面對的時間值耗損

ii) 相對借貨沽空, 交易成本或更便宜

借貨要支付利息, 正股買賣要付印花稅; 以上期權組合除不用付出利息, 更可能可以收取微量溢價, 也不需支付印花稅

iii) 買賣上可以比借貨沽空更靈活(借貨沽空不能在bid price直接沽出股票, 要先借入股票等等)

以9月17日正股收市價$507計, 該期權組合帳面利潤約$80/股.

i) 壞處/注意事項:

相對Long Put的潛在最大損失有限, 以上期權組合/借貨沽空, 當股票上升時潛在最大損失可以是無限, 需要更注意風險.

註

1. 資產價格可升可跌, 投資可賺可蝕.

2. 期權/期貨有槓桿效應, 可以放大潛在嬴輸. 任何時間都要滿足按金要求, 否則有機會被強制平倉. 部份策略最大潛在損失可以是無限.