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問答紀要:玖龍紙業(2689.HK)業績會問答紀要

2017年2月28日 星期二 觀看次數2417

玖龍紙業於2017年2月24日舉行FY2017中期業績發佈會,以下為業績會問答環節紀要。

 

1、需求端而言,去年11中旬到12月漲價較多,管理層是否看到需求有超預期的地方?16年包裝紙需求方面增長速度如何?網購占包裝紙用量的比重如何?延伸到這次200萬噸左右新產能擴張,噸淨利已經較高,是否有信心需求已經很好且噸淨利還是能上漲?

 

市場現在已經比較有序了,16年中國包裝紙产能增長在470萬噸,估計17、18年包裝紙增長四到五百萬噸。中國包裝紙盈利過去非常低,過去的盈利不應該是長久性的,和美國歐洲沒法比,現在歐洲美國都在漲價,且漲價幅度較大。現在的漲價不是合理區間。超預期不是偶然的,而是市場需求引起的。其實中國包裝紙很多都是出口,這些買紙的企業知道歐洲美國在漲價,且會轉嫁到下游。以前採購方面利潤很低,全靠規模效益才能賺到錢,現在的局面有所改變。

網購方面因為非常分散,很難統計。有機構統計總體而言有700萬噸紙用於網購的包裝。

擴張方面看著市場需求走。去年11月份開始漲價,基本面發生改善,造紙和包裝供不應求,如果是階段性的漲價的話不會超過一個時間段,但其實已經漲價很久了。

 

2、全年總量的指引如何?

 

上半年710萬噸,因為春節因素,今年1-6月預計620萬噸,總量指引約1330萬噸。

 

3、財務杠杆方面,負債已經降到258億,已經到了原來制定的目標,負債的絕對額未來一年半會否維持?上半年雖然派息五分錢,但是派息率大概在12%左右,結合未來一年半的資本開支比較高,這個派息率是否是未來一年半的指引?

 

不會因為新項目上來而造成淨負債比率上升,預計只要市場保持現在這個局面,不發生大的逆轉,到今年的6月30日和明年的6月30日,淨負債率基本保持在70%左右,但隨著規模的擴大,貸款可能增加,但權益也在增加。派息率這次的五分錢與前一年比較有大幅增加,末期息預計也將增加,全年派息率將增加。去年派息率較低,歷史派息率大約在21-22%,到時候會參考歷史派息率和17年的盈利狀況進行派息。

 

4、新的紙機需要再建新的發電廠麼?

 

2016年五六月已經開始和供應商進行新紙機的技術交流,按照最新工業4.0設計,智慧化自動化,未來用的人更少,人噸紙產能會更高。電廠有配套,資本支出中已經包括新紙機和附屬電廠、紙機改造等,牌照也已經拿到。

 

5、關於成本問題,上半年成本明細是什麼?成本廢紙方面,現在廢紙和上半年相比漲了多少?有什麼原因導致舊瓦楞箱(OCC)價格回落?價格是會維持這個水準還是會回落?廢紙退稅上半年每噸影響大概是多少?

 

成本構成每年的變動不是很大。基本上原材料占成本75%,裡面包括廢紙63%,木漿2%,化工輔料10%。另外就是折舊5-6%,人工2.5%,煤和電12%,運輸2.5%,維修費大概占3%。

增值稅退稅方面,其他收入4.7億裡面3.8億是增值稅退稅,比去年同期增加1.9億,噸紙退稅大約54塊錢,而去年同期是三十幾塊錢。增加是因為銷量增加引起銷售額增加,而按照規定多交到50%才能退。預計今年1-6月退稅比上半年少,但噸紙退稅估計差不多。

成品紙漲價方面,2月份整個集團漲一兩百塊錢,計畫3月再漲一兩百塊錢,這個市場有空間,需求沒問題。包裝市場需求大拉動造紙廠接近滿負荷生產。廢紙價格和去年同期相比漲了40-45%。

 

6、供應方面因為環保的原因政府批復方面是否比較嚴控?

 

政府嚴控以環保優先,嚴控燃煤發電廠項目。公司排放接近於燃氣技術,批復以後環保局也會檢查。因為公司排放技術較高及鄰近地區配套等因素,公司項目的運營沒有太大影響。

 

7、OCC廢紙庫存和之前比在什麼樣的水準?2017平均售價展望?對手是否在建新產能?

 

對手公司在建的量比較少。廢紙庫存和以前差不多,今年的平均價格三月份漲價,之後比較平穩,六七八月可能會有小幅度調整。

 


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