海外並購拓展國際業務

復星醫藥擬通過控股子公司出資不超過12.6億美元收購印度Gland Pharma Limited 約86.08%的股權，其中包括收購方將依據Enoxaparin 於美國上市銷售情況所支付的不超過5,000 萬美元的或有對價。

公司計畫將Gland 打造為國際化藥品生產製造及註冊平臺。Gland是印度第一家獲得美國FDA 批准的注射劑藥品生產製造企業，並獲得歐美等市場GMP 認證，業務收入主要來自於美國和歐洲，目前主要通過共同開發、引進許可，為全球大型製藥公司提供注射劑仿製藥品的生產製造服務等。因此，Gland 的經營優勢及經驗對於復星走向國際將有重要的協助作用。印度市場在藥物研發、臨床試驗和製造環節上有符合全球標準的優勢，Gland更在其中領先。

協同效應顯著

首先，產品方面，Gland產品線較豐富，共擁有120 項左右的不同種類、劑型的產品，主要涉及無菌注射劑等，包括肝素鈉和依諾肝素鈉。復星萬邦則擁有肝素全產業鏈，如果通過國際市場認證，則可為Gland提供優質肝素類原料藥，重慶藥友的FDA認證生產線還可作為Gland產能的有效補充。依諾肝素注射液全球銷售額高達30億美元（其中美國10億），Gland依諾肝素已經在歐洲上市銷售，之後在美國獲批亦為大概率事件，預期將迎來廣闊增長空間。

其次，Gland註冊團隊有三四百人，已取得除印度之外的國家和地區70 余項產品生產、銷售授權，這將為復星藥品全球註冊構成支持，如生物藥、胰島素及單抗等，有望通過Gland更快進入美國和印度市場。仿製藥領域，產品如在美國獲FDA認證則在內地免做一致性評價，公司又有望率先進入市場搶佔市場份額。同時，Gland現有ANDA及即將獲批的品種，亦有望通過復星進入國內市場。

全產業鏈及全球佈局支撐穩步成長

本次並購將進一步提升復星醫藥藥品研發及製造的競爭優勢，豐富產品線，再加上於醫療服務、醫療器械及醫藥分銷領域的佈局，公司已成為業內少有的全產業鏈公司。同時，公司佈局中國、美國、印度等具備成長空間的跨區域市場，穩步成長更為可期，我們給予其對應2016年EPS 16倍估值，目標價為23.6港元，上調為“買入”評級。(現價截至8月11日)

風險

產品降價；

收購整合未達預期；

海外業務拓展中的地緣、政治風險。

財務報告

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