研究報告

作者

周霖小姐 ( Eurus Zhou)
分析師

畢業于香港理工大學,擁有金融學碩士學位。本科就讀于西南財經大學,主修財務管理。擅長從行業前景及基本面發掘公司投資價值,主要負責醫藥行業與消費行業研究。

Graduated from Hong Kong Polytechnic University, Master of Finance (Investment Management). Possess bachelor degree majoring in Financial Management from Southwestern University of Finance and Economics. Focus on industry prospect and corporate fundamentals to explore investment value and cover pharmaceutical and consumer industry.


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石藥集團 (1093.HK) - 創新藥銷售增長強勁

2018年7月10日 星期二 觀看次數1935
石藥集團(1093)
推介日期  2018年7月10日
投資建議 增持
建議時股價 $21.400
目標價 $24.800

投資概要

近一個月,公司股價下挫近17%,現收集機會。公司是港股醫藥上市龍頭,基本面穩定,管理層維持近五年20-30%的淨利潤增長目標不變,我們預計2018年、2019年的EPS為0.59港元/0.78港元,基於42倍目標市盈率,維持目標價24.8港元。(現價截至7月5日)

公司概況

2018年一季度業績增長顯著。公司一季度銷售收入同比增長55%(5387百萬港幣),經營溢利同比增長41%,主要是由於銷售人員擴充以及研發投入增加,經營溢利率有所下降(下降2個百分點)。淨利潤同比增長42%,預計整個上半年業績增長勢頭強勁。

成藥業務表現超出預期。一季度成藥板塊銷售收入增長58.5%,其中創新藥貢獻近60%的收入,增長66%,而普藥銷售占比近40%,增長49%。未來,公司將繼續擴充創新藥的銷售團隊,繼續開發空白市場,增強學術推廣力度;普藥方面,公司目標是保持該板塊的穩定增長,利用自身優勢增強品牌效應,引入中藥和兒科藥等,打造品牌明星產品。

原料藥業務方面,受益於去年維生素價格高企行情,一季度維生素銷售額同比增加112%,溢利貢獻大幅亦增加。抗生素產品價格於近期有所回升,業務表現稍有改善,銷售同比增長24%。咖啡因業務銷售略有下降,受生產成本上升影響,溢利貢獻亦有所下跌。

關注潛在生物藥標的收購。公司表示可能通過外向收購方式擴充生物藥產品管線。公司曾於本年初公告收購友芝友生物製藥公司近40%左右股權。未來,公司可能繼續關注擁有處於研發後期的生物藥標的,以擴充生物藥產品管線。

估值結論及風險

我們的模型顯示目標價24.8港元:近期股市波動,公司股價下挫,我們重申收集時機,鑒於市場短期不確定性高,建議中期配置。雖然公司一季度業績表現亮眼,但基於對銷售費用和研發費用上升的考慮,我們維持對淨利潤增長的原有預測,估計2018年、2019年的每股盈利為0.59港元/0.78港元,目標市盈率42倍,目標價24.8港元。風險包括:研發及銷售費用上行;並購或研發不及預期;行業政策風險。

財務報告

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