公司簡介

舜宇光學科技創立於1984年，是全球領先的綜合光學零件及產品製造商。公司專業從事光學及光電相關產品設計、研發、生產及銷售，主要產品包括三大類：一是光學零元件，主要包括玻璃/塑膠鏡片、平面光學產品、手機鏡頭、車載鏡頭、安防監控鏡頭及其他各種鏡頭；二是光電產品，主要包括手機攝像模組、3D光電模組、車載模組及其他光電模組；三是光學儀器，主要包括顯微鏡及智慧檢測設備等。

公司發佈2024年盈利預告

公司發佈2024年盈喜，預計全年淨利潤可達26.4億元-27.5億元（人民幣，下同），同比增長140.0%-150.0%，略高於市場預期。主要由於：1）2024年全球智慧手機市場逐步復蘇，出貨量增長至12.2億部。同時，高端機型的熱銷以及人工智慧在手機硬體的應用，推動公司的手機鏡頭出貨量同比增長13.1%。此外，產品組合的改善提升手機鏡頭和攝像模組的平均售價及毛利率。2）智能輔助駕駛系統的發展，促使車載鏡頭搭載率提高，公司2024年累计出货量1.02亿颗，同比增長12.7%，符合前期指引。

2024H1公司實現營收188.6億元，同比增長32.1%；實現歸母淨利10.8億元，同比增長147.1%。手機/汽車/ARVR業務齊增長，整體盈利能力顯著提升。按產品品類來看，24H1公司光學零件業務收入54.8億元，同比增長約26.9%，主要由於手機鏡頭、車載鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品收入131.9億元，同比增長35.5%，主要由於手機攝像模組及車載模組的收入增加。

手機：公司聚焦高端產品，產品結構優化

智慧手機市場的復蘇促使2024年公司手機鏡頭累計交付13.2億顆，同比增長約13.1%，超出中期指引。而手機攝像模組累計交付5.3億顆，同比下降5.9%，低於中期指引。產品表現分化主要由於公司採取高端化戰略，逐步優化產品組合，降低低端產品占比。同時，手機相關產品組合的改善有望進一步提升平均售價和改善毛利率，因此我們預計2024年全年光學零件業務收入可達121.9億元，光電產品收入可達238.4億元。另外， AI的加持使得智慧手機更加智慧化和個性化，引領新換機需求，推動攝像頭升級的多元化，為攝像頭產業鏈帶來了更多發展機會。

汽車：新能源汽車良好發展，帶動光學產品應用進一步拓展

根據中國汽車工業協會資料，2024年新能源汽車產銷分別完成1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的40.9%，較2023年提高9.3個百分點。隨著汽車發展電氣化、數字化、智能化，智能駕駛與座艙傳感系統中的攝像頭需求不斷增長，為廠商帶來新機遇。同時，市場對車載攝像頭、鐳射雷達等感知硬體的性能與數量要求提升，進一步推動光學產品的應用拓展。另外，2025年2月，比亞迪推出“全民智駕”戰略，10/15/20萬級車型全系標配智駕系統，10萬以下車型部分搭配。我們認為，此戰略或將引領行業新一輪配置競爭，公司作為車載鏡頭龍頭有望受益智駕方案的下沉及高階智駕的滲透。

投資建議

考慮到消費電子終端需求回升，以及公司手機產品高端化有望持續，預計推動產品組合的優化，同時汽車產品受益于智駕滲透，促進營收增長。因此，我們預計公司24-26年營業收入分別為365.1/425.4/481.9億元，預計歸母淨利潤分別為24.3/31.9/39.4億元，對應EPS為2.28/3.02/3.72元，當前股價對應PE為36.0 /27.2/22.0x。整體而言，考慮到公司穩固龍頭地位，我們採用略高於行業平均估值，為30倍2025年PE，對應每股目標價97.32港元，首次給予“增持”評級。

匯率： 港幣/人民幣=0.93

風險因素

1）智慧手機市場需求復蘇不及預期 ；2）車載定點專案交付不及預期；3）鏡頭行業競爭加劇。

財務資料

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