投資建議 | 買入 |
市盈率 | $13.07 |
息率 | 4.890 |
買入價 | $14.500 |
目標價 | $16.000 |
回顧一眾銀行股在05年的表現,普遍皆令人失望。主要是因上半年HIBOR的飊升令凈息差收窄(Fig.1),但情況在任總推出的「優化聯糸滙率政策」下已有改善。另外P-rate 及HIBOR的凈息差有見底回升跡象(Fig.2),估計在加息週期下,凈息差會繼續保持穩定。其中,我們較看好中銀(2388)。
P-rate從今年頭由5厘升至7.7.5厘(升幅達2.25);3個月銀行同業拆息(HIBOR-3m)從今年頭約0.7厘升至最近的4.15厘,升幅達3.45厘,HIBOR(3m)的升幅相對P-rate較大,而作為資金拆出者的大型銀行如中銀則能受惠於HIBOR的上升。另外,中銀存戶基礎相對上較大,資金成本亦相對較低及充裕,預期中銀的淨息差在加息下能繼續改善。
事實上,樓按業務及貸款業務在加息陰影下預期會大為放緩,但對中銀(2388)而言,其主要增長來源將會是來自內部凈息差的改善,而管理層在早前亦指出他們的首要任務是要改善Topline收入,包括改善息差、控制資金成本及增加借貸。在人民幣業務方面,短期的實質盈利貢獻不大,但市場冀望在06年底前,人民幣借貸業務將能全面開放,屆時,對中銀的業務貢獻才較大。預期中銀05年的EPS為1.1-1.2元,以13.9倍PE計算,合理價為15.3-16.7元,建議可於14.5元吸納。
作者為證監會持牌人士,本文所提及之上市法團,作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。