概要

中海油田服務股份有限公司(COSL)公佈公司2008年度的收入上升34.8%至人民幣121億元。凈利潤達人民幣31億元，比上年度上升38.6%。每股派息人民幣0.14，顯示派息比率約為20%。於2009年第一季度，收購CDE (原稱為Awilco)為收入貢獻人民幣8億5千760萬元。但是，收入的增長率及營運成本顯示出不一致，證明成本壓力越來越大。

環球日產率及使用率的現況

在亞洲及澳洲，公司擁有119座鑽井平臺。值得注意的是使用率正在下降至88.2%，但是，這地區已是其中一個全球使用率最高的。在合約期中的鑽井平臺的絕對數量維持穩定。此顯示區內石油需求比世界其他地區相對地強。鑽井平臺最低的使用率是位於美國墨西哥灣的62.3%，顯示石油需求在美國地區疲弱，去年的使用率為83.9%。

在美國墨西哥灣地區，自升式鑽井平臺的使用率及日產率皆維持跌勢，顯示出區內的需求仍然疲弱。但是，在西北歐，自升式鑽井平臺的使用率乃穩定，而日產率正在下跌。

與此同時，對半潛式鑽井平臺的需求亦正在下跌。其使用率及日產率皆顯示現在市場對石油需求疲弱。

鑽井服務

於2009年第一季度，鑽井的營運日數大大增加至1948日，升幅為64.9%。自升式以及半潛式鑽井平臺的使用率分別為96.1%及100%，維持高水平使用率。

油田技術服務

於2009年第一季度，除鑽井液服務外，大部分的開井服務均錄得顯著增長。但是，來自油田技術服務板塊的並不是利潤的主要部分。即使此板塊顯示可觀增長，其於總利潤的佔比並未有大改善。

其他服務

於2009年第一季度，船舶業務支援的營運日數只上升4.5%。勘察服務顯示的表現較差。二維及三維資料採集分別下跌41.6%及51.3%；而二維及三維資料處理則分別下跌100%及9.5%。

板塊分析

下跌風險

低油價持續

離岸石油需求下跌

業務越趨於國際化，匯率變動對盈利影響越大

同業比較

估值

雖然環球對鑽井平臺需求下降，中國國內需求仍維持穩定。我們應注意來自國內市場的收入已下跌至約75%。外匯風險正在上升。在過去的兩年內，超過80%的收入來自國內市場。

中海油服2009年度的預期市盈率為7.5倍，比環球同業為高，這由於來自中國的主要收入貢獻。我們將對中海油服的評級由“買入”下調為“持有”，而12個月的目標價則定於港元$6.93。

在石油業，我們於20/4/09對中石化評為“買入”，其目標價為港元$7.34。

公司簡介

中海油田服務股份有限公司為一家領導中國市場的離岸油田服務公司。公司業務涵蓋勘探，發展與生產離岸石油及天然氣的每個階段。公司的營運主要分為四個板塊: 1) 鑽井服務; 2) 油田技術服務; 3) 船舶服務; 4) 勘察服務。

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