Esprit-思捷環球(330)究竟好唔好?

更加嚴格的內部控制措施: 為防止之前的風格錯配問題再度發生，公司管理層採取了一系列重組措施加以防範。首先，成立了一個新的部門，專門負責監督12個門類產品的經營情況，以確保實現公司的銷售目標。其次，公司還組建了定制開發組，以適應不同地區消費者的需求。除此以外，管理層還強調設計組已經重回正確軌道。

預期歐洲銷售勢頭更旺: Esprit接近80%的收入來自歐洲市場；因此，即使歐元只是保持目前1歐元對1.28美元的水平，與過去8個月相比也將有至少5%的升值，這勢必帶動銷售增長突破個位數。預計德國和英國等歐洲國家將繼續提高利率，歐元升值帶來的利好消息還會擴大。

在新市場尋找利潤點: 德國市場是Esprit最重要的搖錢樹（以48%的銷售份額成為Esprit的最大市場），在持續幾年強勁增長後，再度實現12%的年增長率。需要注意的是，由於德國市場同時存在大量的零售商，市場競爭相當激烈，德國的零售業整體環境不如西班牙。然而，Esprit在德國市場做的非常出色，公司與許多批發商合作良好，並從Nordstrom等大型商場獲得了廣泛支持。除德國以外，意大利，比荷盧和西班牙將會是公司重要的利潤來源。

Esprit未來利潤是否會因增值稅(VAT)受損? 為減少預算赤字，德國將從2007年1月起將增值稅提高3個ppt至19%。筆者認為，這或多或少將打擊消費勢頭。然而，這也刺激了人們在下半年的消費意願，第四季度零售額可能將有小幅上揚。鑒於增值稅的具體影響還難以確定，筆者對2007年上半年德國零售市場持保守態度。因此，Esprit2006年下半年可因此受益。

Esprit還可在哪些方面有所改進? 打開美國市場的努力成效不佳：如果要進一步打開美國市場，吸引廣大的美國消費者對Esprit來說至關重要。公司已在大紐約區擁有14家零售店，並在超過40家Nordstrom百貨公司內有批發銷售。目前，公司在美國市場仍處於虧損狀態，管理層希望能將虧損減少到2500萬美元以下。

主要風險：美國市場進展不利 建議 由於較早前的風格錯配問題，從2006年全年來看，前幾個月的業績下滑了10%。除此以外，這期間Esprit股價在香港股市上表現明顯遜於大市。如果與H&M和Inditex等其他國際巨頭相比，該股有30%的額外折價，約45%的驚人ROE和相對較低的0.8的PEG。因此，給予Esprit買入評級，預計年內目標價位為$70。

在年內業績前景、估值和利潤升值潛力方面Esprit更勝一籌。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。