聯洲國際主要從事鐘錶及珠寶首飾設計、裝嵌製造與分銷；皮具產品製造及分銷；時計零件、珠寶及電子消費產品之貿易。集團擴充的策略爲收購及夥伴其他國際知名的品牌。到目前爲止，集團旗下有36個自己擁有的品牌，及15個代理品牌。銷售網路遍佈世界100多個國家。著名的品牌包括德國的Gold Pfeil、Joop、Carrera等等。在世界著名的品牌集團中，聯洲國際排名第六，而第一位至第三位分別爲：法國的LVHM、意大利的Gucci、美國的Polo Ralph Lauren。可想而知，聯洲在國際聲譽上是蠻高的。集團的産品從高檔消費品至潮流産品都有，産品種類廣泛。

截至2005年5月底，集團的總營業額爲37億1千7百萬港幣，比2004年上漲6個百分比。集團的營業額主要是來自歐洲，佔總營業額的74%。其次是亞洲，佔22%，美國則佔4%。毛利率是41.1%，比2004年上升2.8%。純利方面，2005年爲2億1千1百萬，比2004年上漲49%。如把新會計制度下一次過收益的2千6百萬剔除，集團的純利漲30%。

業績展望，集團在2005收購德國品牌Salamender以後，相信可以幫助集團提升採購皮革的議價能力和高檔皮具的銷售。這可以協助改善集團的毛利率，因爲皮具的毛利率是集團所售賣的産品中毛利率最高的。集團將來的亮點將會放在亞洲市場，尤其是日本和中國。隨着日本經濟復甦，再加上集團在中國積極的拓展，相信亞洲對高檔次的産品需求將帶動亞洲在集團營業額的比重。

風險方面，集團擴充是透過付40%現金及60%銀團貨款來收購品牌，因此集團的負債比率比其他的國際品牌偏高。管理層表示，集團大概有64%的債務（約6億4千萬）已鎖定利率，因而減小利率變化對集團的影響。但是，餘下的短期債務仍受利率上漲的壓力。另一方面，由於集團有74%的營業額來自歐洲，所以集團的表現跟歐洲的經濟有莫大關係。但是從現在的情況來看，歐洲的消費者信心從2003年的低點持續改善，集團在這方面的壓力應沒有問題。美國的業務仍在虧損，並且其支本開支還在增加，把集團帶來不明朗的因素。

聯洲國際市場的預測市盈率爲7.53倍，而現在市盈率爲10.06倍。聯洲過去3年的平均市盈率爲17倍，而基於以上的分析，我們把市盈率定爲11倍。和其他上市國際品牌比較，如LVMH、Christian Dior、Hermes，市盈率偏低。再加上對集團的前景看俏，我們把聯洲國際的評級爲 “買入”。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。