東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。現時在香港及澳門共有13間店舖，分別為東方表行、瑞士表行、勞力士及帝舵專賣店及百年靈專門店。從由2004年起，公司亦在國內不斷拓展業務，先後開設多間零售店，版圖覆蓋多個城市；及後，業務更發展至台灣地區。於2022年9月底，公司於大中華地區經營44個零售點（包括聯營零售店）及分別於中國內地及香港各自經營1間網上商店。

香港業務收益按年增6%．優於整體市場

1HFY2023（截至2022年9月底止六個月中期業績），收入收益按年減少10.0%至1,674百萬元（港元．下同），主要由於封城政策及限制使業務遭受干預，導致中國內地市場之收益減少所致。隨著收益減少，毛利減少6.9%至537百萬元，毛利率則上升1.1個百分點至32.1%，而股東應佔溢利則減少9.6%至151百萬元。每股基本盈利31.03仙，按年下跌9.2%。中期股息每股7.8仙（1HFY2022：8.6仙）及特別股息每股23.5仙（1HFY2022：25.8仙）。

回顧期內，在租金方面，租賃之相關開支總額微升5.3%至80百萬元，佔整體營運開支23.1%（1HFY2022：22.2%）。增加主要由於租金率相對較高之零售店續租所致。在存貨控制措施方面，存貨水平由2022年3月底的484百萬元減少至2022年9月底的468百萬元，跌幅為3.3%。

按地區劃分，儘管香港的冠狀病毒病疫情於2022年第一季度開始受控，但是在市場不確定性籠罩底下，市場情緒依舊維持審慎，本地首9個月之零售銷售總額按年減少1.3%。然而，珠寶、手錶、鐘錶及貴重禮品之銷售於同期錄得0.2%微增。雖然受到市場情緒不穩所影響，但東方表行於香港業務仍然優於市場，期內收益增加6.1%至503.78百萬元，佔整體收入30.1%，分部溢利增加81.8%至42.75百萬元。

國內方面，根據國家統計局數據，中國於去年第二季度及第三季度之國內生產總值分別錄得按年增長0.4%及3.9%，增速較2021年同期有所放緩。經濟增長放慢主要由於廣泛實施封城以及市場情緒疲弱所致。黃金、銀及珠寶首飾之銷售於2022年4月到9月錄得按年下跌0.8%。根據瑞士鐘表工業聯合會FH，報告期內出口到中國之瑞士鐘錶按年減少13.7%至1,267.3百萬瑞士法郎，顯示國內對購買奢侈手錶持保守狀況。鑑於經濟條件加上上述之業務暫停，東方表行來自中國內地業務之收益減少15.4%至1,101百萬元，佔整體收入65.8%，分部溢利減少23%至189.86百萬元。

投資建議：

前景方面，儘管中港在疫情後進入復常之路，但利率增加帶來不確定性，管理層也預期消費者在消費時將變得更為保守，尤其是在購買高端奢侈貨品方面。因此，業務在未來或可能仍承受一定壓力。我們預期公司於FY2023至FY2024財年的EPS預測為74.62及78.10港仙，目標價為5.14港元，對應為FY2023財年的預測市帳率1.21倍（為過去一年平均市帳率加一個標準差），評級為“增持”。

風險因素：

1）經濟復甦動力放緩；2）運營成本高於預期；3）奢侈品消費差於預期。

財務資料

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