一季度多賺66%

東航近期公佈了2016財年的一季報，期內總收入按年增長5%至235.3億元人民幣，歸屬淨利潤同比大增66.4%至26億元，合每股收益0.2元。油價的低迷，有利的人民幣匯率走向和穩定的需求增長，共同促成了一季度靚麗的業績表現。

匯兌損失導致去年業績低於預期

2015年公司平均油價同比降低了接近四成，燃油支出因而較去年同期減少了32.8%。由於航油成本是最大的運營成本，期內總營運成本減少了1.4%。經營利潤較去年同期翻番，至126億元。但受累於人民幣貶值，造成期內匯兌淨損失錄得近50億左右，財務費用因此增加了2.3倍至約72億元，大幅侵蝕了利潤。最終歸屬淨利潤僅按年增長33%至45.4億元，低於預期。

因正在推進A股定向增發，公司建議不派發末期股息，而在2016年中期派發不低於淨利潤40%的現金分紅。

持續擴張運力

東航在運力投放上保持激進策略，前四個月，公司的可用座公里累計同比增長15.1%，在三大航中最高，國航和南航分別為11.2%和9%。受此帶動，前四個月東航，國航和南航的旅客周轉量累計同比增速分別為：15.4%，10.7%和7.2%。三者的客座率分別增加0.2，減少0.3，減少1.35個百分點至80.6%，79.9%，80.16%。

盈利預測

我們預計公司2016/2017年淨利潤為67/83億元人民幣，對應每股收益0.53/0.65元。

投資建議

人民幣匯率仍是盈利的主要向下風險所在，人民幣每貶值1%，公司淨利潤將減少5.8億元。不過公司也在積極調整債務結構以降低匯率風險敞口。考慮到近期攜程有望入股，上海迪斯尼帶來的航空流量增長這一實質利好將長期存在，我們看好公司未來的業績彈性，維持目標價5.2港元不變，對應2016/2017年各8/7倍預計市盈率，買入評級。(現價截至5月30日)

風險：

公共衛生事件如SARS流行，人民幣貶值超預期，油價大幅上漲

財務報告

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