-2014年上半年，公司實現總收入25.4億元人民幣，同比增加了28.6%。

-營業成本也相應快速增加，同比大幅增加43.5%。

-營業利潤僅同比小幅增長5%至6.5億。

-淨利潤同比大增78.6%至11.33億元。

-每股盈利0.39元，維持不派中期息。

-維持增持評級，目標價提升至8.73港元。

總收入增長主要由於公司業務量增加，特別是數據網絡及其他收入增長迅猛影響。同時營業成本也相應快速增加，抵消了收入增長，營業利潤僅同比小幅增長5%至6.5億。期內公司於收到五億的政府產業扶持基金補貼，刺激淨利潤同比大增。

我們的看法

上半年公司的數據網絡及其他收入同比大增80%至9.6億元，占總收入比重擴大約11個百分點至38%，主要原因是上半年公司通過招投標的方式，在機場IT集成類業務上取得了突破，實現分部收入4.7億，同比增長290%。但同時相關的成本也大幅增加約300%至4.4億。

公司的主要業務：航空信息服務上半年的收入同比增長10.3%至13.7億，主要是由於公司處理的航班訂座量同比增長10.5%至201.8萬人次，其中內航的航班訂座量增加了10.7%，外航的增長了7.5%。外航的增速明顯放緩。

另外，受國際結算清算業務量增長帶動，公司的清算結算業務同比小幅增長5%至2.1億，占收入比重下降近2個百分點至8.2%。

“航旅縱橫” 團隊人數由10幾人擴增至40人，註冊用戶仍在100多萬，但激活用戶數量增長迅猛，從去年年底的500－600萬上升到900萬，公司計劃年底能突破1000萬，公司的研發人員擴增已基本到位，目前屬於全力開動時期。順義新運營中心的建設工作慢於預期，預計下半年進度將加快。全年的資本開支預計仍將維持在24億。

投資建議

我們預計公司2014年和2015年的調整後每股收益分別為人民幣0.42和0.48元。根據目前行業和公司的綜合態勢，基於2015年每股盈利的14.2倍市盈率，我們給公司的12個月目標價為8.73港元，較現價高10.5%，給予增持評級。

政府補貼助推半年業績高增長

中航信近期公佈中期業績：2014年上半年，公司實現總收入25.4億元人民幣，同比增加了28.6%，總收入增長主要由於公司業務量增加，特別是數據網絡及其他收入增長迅猛影響。同時營業成本也相應快速增加，同比大幅增加43.5%，抵消了收入增長，營業利潤僅同比小幅增長5%至6.5億。期內公司於收到五億的政府產業扶持基金補貼，刺激淨利潤同比大增78.6%至11.33億元，每股盈利0.39元，維持不派中期息。

數據網絡收入增八成

公告顯示，上半年公司的數據網絡及其他收入同比大增80%至9.6億元，占總收入比重擴大約11個百分點至38%，主要原因是上半年公司通過招投標的方式，在機場IT集成類業務上取得了突破，實現分部收入4.7億，同比增長290%。但同時相關的成本也大幅增加約300%至4.4億。公司表示該項業務收入是“case by case”的，未來取決於能否繼續中標訂單。另外兩塊業務：網絡收入和其他新興業務收入分別錄得2.5億元和2.4億元，同比增加約10%和28%。

航空信息和結算清算業務收入平穩增長

公司的主要業務：航空信息服務上半年的收入同比增長10.3%至13.7億，主要是由於公司處理的航班訂座量同比增長10.5%至201.8萬人次，其中內航的航班訂座量增加了10.7%，外航的增長了7.5%。外航的增速明顯放緩（由雙位數下降到單位數）的原因主要包括：上半年外航在運力增長上也明顯放緩，並且上半年外航業務受到地區負面事件拖累，主要是東南亞地區如泰國菲律賓越南政治動盪影響，以及馬航事件的打擊。目前雖然政策允許8家外航委託31家代理人銷售機票，但這只占中航信外航銷售量的4%，對公司的外航收入影響有限。

另外，受國際結算清算業務量增長帶動，公司的清算結算業務同比小幅增長5%至2.1億，占收入比重下降近2個百分點至8.2%。

新業務全力開動，關注運行進展

近年來公司一直試水轉型，希望在穩固傳統市場佔有率的同時，加強新產品開發和市場推廣力度，包括建設新的技術中心，推出新一代GDS系統，加快基於互聯網移動端等模式的新興行業產品開發。公司的研發人員擴增已基本到位，目前屬於全力開動時期。

截止6月底，公司的“航旅縱橫” 團隊人數由10幾人擴增至40人，註冊用戶仍在100多萬，但激活用戶數量增長迅猛，從去年年底的500－600萬上升到900萬，公司計劃年底能突破1000萬，未來將視業務的拓展進展情況，適當加大投入。

公司計劃在北京順義建設一個新的運營中心，該中心將成為一個面積約53.3萬平方米，集大型數據中心，運維服務，智能辦公室，研發及後勤支援為一體的國際化總部基地，其中一期投資預算36.55億元，預計2015年底開始運營。上半年該項建設工作穩步推進但慢於預期，預計下半年進度將加快。全年的資本開支預計仍將維持在24億。

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