中國山水水泥集團(山水水泥)現發行650,840,000股新股，每股招股價為$2.7-$3.65，每手股數1,000股。保薦人為摩根士丹尼、瑞信及建銀國際。目標價$5.7。

公司資料

以2007年的產量及銷量計算，山水水泥是全國第2大及山東省和遼寧省最大的熟料及水泥生產商。安徽海螺(914)於2007年時生產熟料及水泥共1.115億噸，而排名第2的是山水水泥，產量為2,700萬噸。公司預期，「十一．五」計劃內，即2010年水泥總產量可達5,000萬噸以上，實現收入200億元人民幣。

山水水泥盈利由2005年的28.004億元人民幣增至2007年的41.446億元人民幣(複合年增長率為21.7%)，經營盈利亦由2005年的2.619億元增至2007年的4.319億元(複合年增長率為28.4%)。同時，純利亦由2005年的1.058億元升至2007年的2.146億元。公司的策略主要是透過收購來鞏固現有市場及持續拓展新市場來強化公司在市場上的領導地位。山水水泥預料於2008年時純利達4.45億元人民幣，較2007年之2.146億元增長多出一倍。

山水水泥財務表現

2007年下半年，山水水泥透過收購於山東省及遼寧省的5間水泥廠而成功把市場拓展至山東省及遼寧省。2008年初，為支持公司於遼寧省的水泥生產，公司已取得位於遼寧省的石灰石礦洞開採權，該礦洞的石灰石蘊藏量約為1億噸(19.428億元人民幣)。

現時，山水水泥於山東及遼寧省運營22條熟料生產線及77條水泥粉磨線。2005年至2006年，公司的水泥產出分別是1,100萬噸及1,490萬噸；而熟料產量則為1,070萬噸及1,230萬噸。公司計劃透過收購現有生產商及建立新生產線來擴大其產能。公司計劃把水泥及熟料的年總產能由2007年時的1,730萬噸及1,390萬噸提升至2008年的4,080萬噸及2,330萬噸，到2009年初時，更會把年總產能進一步提升至4,380萬噸及2,610萬噸。預期擴充產能的資本開支將為22.103億元人民幣。

山水水泥之行業優勢

受惠於地理位置及中國政府賦予的特殊地位，我們相信山水水泥有無可比擬的優勢。

1. 地理位置水泥產銷是一門地區性的業務。與其他省份比較，山東省擁有大量的石灰石儲備及煤礦，令水泥的生產及運輸成本得以大幅下調。不過，由於原料及製成品只有低的價值重量比率，令水泥價格大大地受到它們的運輸成本所影響。為降低成本及給予具競爭性的價格，水泥廠的選址通常會鄰近石灰石礦及目標市場。這些限制妨礙了任何一個生產商獨霸全國的水泥市場及令競爭往往局限於各個地區上。而高運輸成本亦打擊了外來競爭者對現有市場進行銷售及與本地競爭者競爭。

2. 特殊地位中國政府已提高了水泥業的進入門檻，並要求所有新建成的熟料生產線必須確保有足夠資源去支持最少30年的經營，而新建成的水泥粉磨廠必須具備年產能至少600萬噸。

中國水泥業可說是非常欠缺條理的。2006年，中國有超過5,000個獨立生產商，以每名生產商計算，水泥的平均年產能為22萬噸，遠低於全球平均值。2007年底，國內最大的12家水泥生產商的年總產能佔全國總產能約25%。過去3年，國內的主要水泥生產商已加快其鞏固行動及提高其市場分額，一些大型水泥生產商由於有政府的支持(山水水泥乃其一)，經已透過收購來令自己迅速增長，而一些小規模的水泥公司很可能會進一步成為被整固及收購的目標。近來，中國政府已公佈多項政策來對大型及具備效率的水泥公司進行支持及刺激鞏固趨向。一些大企業獲鼓勵去收購小企業以加快行業整固。現時，全國有12家水泥公司已被納入名單內(山水水泥及安徽海螺都在其中)，並且得到政府支持如項目會優先獲得批准、獲得土地使用權及信貸批核。

2002年至2006年，中國的GDP由約120,333億元人民幣增至210,871億元人民幣(複合年增長率為15.1%)。最終，受建築及民用建設工程所帶動，令中國的水泥耗用顯著增加(2002年至2006年間的複合年增長率為14.5%)。此外，中國是世界上最大的水泥生產國，2006年時，水泥產量達12.368億噸，佔全球產量超過50%。

此外，山東省亦為中國最大的水泥生產省份。

國內的GDP總額、增長率及水泥的耗用量和產量。

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