母公司中國石油天然氣集團最近成功整合其海外資產，從而大大降低了中石油（857）的地域風險，同時增強其產品競爭力，提高了儲備增長的長期潛力。此外從國際主要石油輸出國處仍可獲得大幅折扣，中石油是一個相當有實力的天然氣廠商。我們將其目標價格上調15%，即由HK$9.50調至HK$11.00，以對應其資產品質提升，及在石油價格上漲背景下預期收入的增加。

成功緩解地域風險

2006年第一季度產品較上年增加6%，大大超過最近的預測，更證實管理層有能力在最小代價下整合母公司中國石油天然氣集團海外資產與中石油業務。通過成功降低已成成熟的大慶油田在總產出中的比重（從60%降至38%），中石油已極大改善了自身資產品質，還進到了哈薩克斯坦等世界級開發區，有利於未來儲備的增長。

與業內其他公司相比，儲備更換和產品增長更占優

得益於過去十年內適度激進的資本增長以及可能更重要的政府支持和國內草地優勢，中石油儲備更換率和產品增長持續超過殼牌和埃克森美孚等競爭對手。最近在四川和新疆發現的巨型油田更將有助於擴大中石油在主要綜合石油生産商中的中的領先地位，尤其是相對於如委內瑞拉和尼日利亞等政治和經濟環境不穩定的國家地區。

中國天然氣的霸主，控制80%的市場份額

擁有亞洲最大天然氣儲量，並占中石油綜合儲量的40%，中石油正逐漸成為一支天然氣股。中石油悄悄將其天然氣國內市場份額提升到80%，為中國長期天然氣需求增加做準備。在充分反映隱含價值的情況下，US$500億的天然氣業務，現有股東可取得每股HK$2的特殊股利或者22%的息率。

中石油儲備依舊低估與未來的獲利能力

我們提高收入和目標價格的預期以反映石油價格上漲和貯備品質的改善，估計每桶油當量的企業價值將從US$11提升到US$14，相當於與國際主要生産商折扣22%。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。