行業：

公用事業、商品、金屬（李曉然）

汽車 & 航空 (章晶)

公用事業、商品、海運（李曉然）

於本月本人發表了一篇研報：中海油田服務 (2883.HK)

公司2024年第一季度營業收入為101.48億元(人民幣，下同)，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.36億元，同比增長57.3%，主要得益於行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。基本每股收益為0.13元/股，同比增長62.5%；加權平均淨資產收益率為1.5%，同比增加0.5個百分點。

公司預計2024年資本性開支為人民幣74億元左右，主要用於裝備投資及更新改造、技術設備更新改造、技術研發投入和基地建設等。

我們預測公司的收入在2024-2026年分別為485.2億元、524.0億元和565.9億元，複合年增長率為8.7%，每股盈利EPS為0.79/0.90/0.98元，BVPS為9.3元、10.0元和10.7元，對應市賬率(P/B) 0.67x/0.62x/0.58x。公司鑽井業務受到的平臺退租影響屬於短期因素，影響後續會逐步減少，公司歸母淨利同比增長57%，盈利能力有所增強，我們看好2024年公司發展，給予公司2024年0.75倍P/B，目標價為港幣7.51，給予”增持”評級。

汽車 & 航空 (章晶)

於本月本人發佈了拓普集團(601689.CH)的更新報告。

2023年全年公司實現營收197億元（人民幣，下同），同比+23.2%；實現歸母淨利潤21.51億元，同比+26.5%；2024年第一季度，公司業績增長動能持續，實現營收56.9億元，同比+27.3%，環比+2.5%；歸母淨利潤6.5億元，同比+43.3%，環比+17.3%。最新公布的半年度業績快報，2024年上半年營業收入爲122.27億元，同比增長33.47%；歸屬母公司淨利潤14.52億元，同比增長32.69%；對應第二季度營業收入爲65.38億元，同比增加39.3%，環比增加14.9%；歸屬母公司淨利潤8.06億元，同比增加25.2%，環比增加24.9%。銷量和業績繼續跑贏行業增速。

我們認為，公司業績增長的動能主要來自于下游客戶銷量增長，及公司自身産品綫擴張，多款汽車電子新産品如空氣懸架、綫控制動，電調管柱專案相繼投産。公司前瞻布局新能源汽車等領域，其輕量化底盤及汽車電子業務陸續進入收穫期，貢獻業績。

同時受益於繼續推行Tier0.5行銷模式，公司的單車配套金額持續提升，至約3萬元。盈利能力上，2023全年淨利潤率由上年同期的10.62%，+0.29個百分點，至10.91%。23年Q1-Q4的淨利率分別為10.16%/13.75%/10.1%/9.85%，同比分別-0.51/+3.35/-1.5/-0.2個百分點。2024年第一季度毛利率為22.43%，同比+0.58個百分點。淨利率為11.39%，同比+1.23個百分點。未來隨著産品量産和銷售增長，規模效應將攤薄研發成本及資本開支等各項成本，加配套自主品牌中高端新能源車的比例不斷提高，盈利水準有持續提升空間。

隨著產品平臺化戰略的不斷推進，以Tier0.5模式深化與客戶戰略合作的市場接受度不斷提升，公司新接訂單繼續保持快速增長趨勢，爲公司未來高速可持續發展提供保障。

憑藉在IBS積累的技術（軟體、電控、電機、機械等），公司拓展進入機器人執行器領域。2024年1月，公司公告擬投資約50億元建設機器人電驅執行器生產基地，1月8日公司年產能30萬套電驅系統的生産綫正式投産，後續將提升至百萬套産能。機器人行業發展力巨大，長遠來看有望打開公司成長天花板。

市場擔憂特斯拉增速放緩將對公司業績産生負面影響，我們認爲公司的海外工廠進展將有助于公司收穫其他海外客戶的訂單。考慮到股份增發轉股的攤薄，我們下調24年每股收益預計至1.74(原：1.94)元，考慮到業績的高速增長，目標價調整至51.69元，對應24/25財年預期市盈率30/21.9倍，“買入”評級。

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