投資建議：

2017上半年華晨寶馬銷量增速超過30%，好於預期，我們對全新5系和之後的國產X3持樂觀預期，出售虧損輕客業務股權亦有利於減輕賬面虧損。因而我們調整公司2017/2018年攤薄每股收益至人民幣0.980/1.372元，上調目標價至23港元，對應2017/2018年21/15倍市盈率，維持增持評級。(現價截至8月1日)

上半年華晨寶馬多銷三成

2017年上半年，華晨寶馬共銷售汽車18.5萬輛，同比增長約三成。雖然5系車受換代影響，同比下滑約一成五，但SUV車型X1，3系轎車的需求強勁，再加上新車型2系旅行車和1系轎車的加入，公司上半年依舊取得較好的銷售成績。X1的月均銷量已從同期的3000輛大幅提高至到7000輛，3系的月均銷量也從八千輛提升至萬輛左右。

新5系銷情好於預期

華晨寶馬的新一代5系於5月上市，最近兩月銷量分別為4694輛，5275輛，還處在穩定爬坡階段，目前終端需求良好。我們預計隨著大東工廠的產能逐漸釋放，5系車的銷量將迎來爆發期。而且相對於折扣較大的老款車型，新5系的熱銷有望提振整體盈利能力。

輕客業務引雷諾入股

近期公司發佈公告，對其虧損的主營輕客業務進行資產重組，公司將向雷諾出售瀋陽華晨金杯汽車有限公司49%的權益，代價為1元。出售完成後，公司和雷諾還將向該公司增加註冊15億，雙方將各派5，4名代表入董事會。由於缺乏強競爭力的產品及其他原因，公司主營的輕客業務盈利能力每況愈下，目前處於嚴重虧損至資不抵債，出售股權短期有益於減少虧損負擔，改善現金流；中長期來看，雷諾在歐洲輕客市場上的佔有率達到16%，擁有成熟先進的生產技術，產品線和龐大銷售網絡，且其歐式輕客的設計更符合未來發展方向，如果合作順利有望重塑公司輕客產品的競爭力。

財務報告

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