完美醫療（01830）是一間全方位提供醫學美容及醫療服務的供應商，透過多元服務整合發展「醫療+美容」運營模式，為客戶提供醫療服務。公司業務遍布香港、中國、澳洲、新加坡和澳門等。公司直營的診所及服務中心提供一站式「醫療+美容」服務，涵蓋面極廣，主要包括「痛症醫療」、「生髮專科服務」、「婦產科醫療服務」、「男士美容及體重管理」和「醫學美容服務」等。

受疫情影響拖累 1HFY2023業績受壓

1HFY2023（截至2022年9月底止中期），整體收入減少16.6%至668.3百萬（港元．下同），此乃受到Covid-19疫情影響。除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）下跌25.5%至229.7百萬元，EBITDA利潤率為34.4%（1HFY2022：38.4%）；純利下跌30.4%至150.7百萬元，純利率為22.5%，按年下滑4.5個百分點。每股基本盈利為12.1仙。中期股息每股13.0仙，派息比率高達107.4%。

回顧期內，香港持續受到第五波疫情影響，加上全球及本地經濟下滑導致市場氣氛低迷，整體消費氣氛轉差，公司的業績難免受到香港本地消費趨勢放緩及國內疫情反彈的影響。收入下滑，尤其是受到香港業務暫停營運20天，澳門業務暫停營運39天，以及廣州、深圳、上海及北京業務分別平均停業14天、23天、63天及19天，也導致期內純利出現按年下跌。在成本控制上，僱員福利開支減少3.8%至230.6百萬元；與此同時，市場推廣開支大幅減少26.1%至77.7百萬元；租金租賃相關開支增加11.0%至87.1百萬元，與服務面積的擴展相符。期內，營運利潤下跌31.9%至187.0百萬元，營運利潤率為28.0%，按年下跌6.3個百分點。

按業務地區劃分，來自香港業務的收入減少21.5%至492.4百萬元，但隨著疫情漸趨緩和，第二季度本地業務收入按季增長52.1%。於2022年9月底止，公司於香港的服務中心網絡，覆蓋合共189,000平方呎。鑒於新界的需求日益增加，於期內在元朗增設服務中心。1HFY2023，來自香港業務的收入佔整體收入的73.7%（1HFY2022：78.3%）。

來自香港以外地區的收入增加1.0%至175.9百萬元（1HFY2022：174.1百萬元），主要受中國大陸及澳門業務停擺的影響，惟由新加坡及澳洲（自2020年於悉尼開設首間店舖）錄得增長所抵銷。1HFY2023，來自香港以外地區的收入佔整體收入的26.3%（1HFY2022：21.7%）。於2022年9月底止，公司於中國大陸、澳門、悉尼、墨爾本及新加坡，服務總面積約為118,000平方呎。

投資建議：

國內由於去年四月至五月蔓延並於九月在多個省市出現反彈，嚴重擾亂了各方面的經濟發展。特定地區的週期性禁足措施及提倡的「清零」政策大幅減少了商場的客流量，直接影響顧客到訪及消費，公司在國內業務難免受到波及。然而，就醫療美容行業而言，國內無創醫療美容服務需求持續強勁。受惠於滲透率遠低於其他國家、重複購買率相對較高的性質及中國生活水平日漸提升，預期高端醫療美容行業將錄得穩定發展。目前，公司專注於北京、上海、廣州及深圳等一線城市，期內於香港、廣州及北京的戰略地點分別各自增設一間店舖，藉以擴大業務的覆蓋範圍。事實上，隨著中港兩地逐漸恢復正常生活，以及恢復正常通關，香港未來數年可能吸引大量旅客，估計將有利公司業務出現復甦。我們預期公司於FY2023E至FY2024E財年的EPS預測為0.25及0.29元，目標價為4.91港元，對應為FY2023財年的預測市盈率為19.6倍（與行業平均相若），評級為“增持”。

風險因素：

1）行業競爭加劇；2）營運成本急升；3）服務需求放緩；4）醫美相關監管政策收緊。

財務資料

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