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完美世界 (002624.SZ) - 手遊業務增速理想

2019年8月16日 星期五 觀看次數9975
完美世界
推介日期  2019年8月16日
投資建議 買入
建議時股價 $26.270
目標價 $34.370

投資概要

完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司,並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力,亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍,得出目標價34.37元,較早前目標價上升0.3%。我們維持“買入”評級,潛在上漲空間為30.8%。(現價截至8月14日)

業績更新

收入(撇除影院業務)同比增長12.44%,至36.56億人民幣。歸屬於上市公司股東的淨利潤10.2億人民幣,同比大增30.5%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤則為9.73億人民幣,同比大增至37.67%。經營現金流1.67億人民幣。毛利率亦由18H1的59.6%大幅上升至19H1的68.6%。

業務近況

遊戲

遊戲收入為28.78億人民幣,同比上升8.06%。端遊方面,《誅仙》、《完美世界國際版》、《DOTA2》及《CS:GO》表現平穩。另外,依托經典IP”誅仙”,集團亦正在開發端遊大作《新誅仙世界》。 手遊方面,收入大幅增長39.4%,主要由於3月份上線的《完美世界》手遊,在剛推出時更佔據IOS暢銷榜首約20多天。此外,《神雕俠侶2》亦於今年7月底推出,上線後穩居IOS 暢銷榜前列。集團仍在開發多類遊戲,包括:《我的起源》、《夢間集天鵝座》及《新神魔大陸》等等,相信能為遊戲業務提供增長。

影視

影視收入同比下跌22.4%,主要由於出售影院業務。電視劇方面,集團本年出品了的《小女花不棄》、《青春鬥》及《趁我們還年輕》等作品。其中,《小女花不棄》打入浙江衛視周播劇場歷史收視的TOP3;《趁我們還年輕》播出期間CSM55城收視率亦名列前茅。電影方面,集團亦會繼續和美國環球影業在片單投資上保持戰略合作。

估值

由於19H1的端遊和主機遊戲業務收入的增長比預期差,我們把2019年預測收入下調8.4%至6.4%。然而,集團的毛利率大幅改善,同時銷售和管理成本均控制良好,因此我們只輕微下調淨利潤增長1.3%至14.3%。假設2019年目標市盈率23倍,得出目標價34.37元,較早前目標價上升0.3%,主要因為集團早前進行回購。我們維持“買入”評級,潛在上漲空間為30.8%。

風險提示

1. 手遊增長低於預期

2. 巨頭大舉進入影視製作市場

3. 製作團隊人才流失

財務報告

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