每週精選

作者

李學滔先生(Terry Li)
分析師

碩士及學士皆畢業於嶺南大學,分別擁有國際銀行與金融碩士學位和工商管理學士學位。擅長從公司基本面及估值發掘投資機會,主要負責科技、媒體和電信、教育與金融行業研究。

Graduated from Lingnan University, with Master of Science in International Banking and Finance and Bachelor of Business Administration respectively. Investigate company fundamentals and valuation to explore investment opportunities in TMT, Education and Financial industry.


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完美世界 (002624.SZ) - 手遊業務增速理想

2019年8月16日 星期五 觀看次數7917
完美世界
推介日期  2019年8月16日
投資建議 買入
建議時股價 $26.270
目標價 $34.370

投資概要

完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司,並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力,亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍,得出目標價34.37元,較早前目標價上升0.3%。我們維持“買入”評級,潛在上漲空間為30.8%。(現價截至8月14日)

業績更新

收入(撇除影院業務)同比增長12.44%,至36.56億人民幣。歸屬於上市公司股東的淨利潤10.2億人民幣,同比大增30.5%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤則為9.73億人民幣,同比大增至37.67%。經營現金流1.67億人民幣。毛利率亦由18H1的59.6%大幅上升至19H1的68.6%。

業務近況

遊戲

遊戲收入為28.78億人民幣,同比上升8.06%。端遊方面,《誅仙》、《完美世界國際版》、《DOTA2》及《CS:GO》表現平穩。另外,依托經典IP”誅仙”,集團亦正在開發端遊大作《新誅仙世界》。 手遊方面,收入大幅增長39.4%,主要由於3月份上線的《完美世界》手遊,在剛推出時更佔據IOS暢銷榜首約20多天。此外,《神雕俠侶2》亦於今年7月底推出,上線後穩居IOS 暢銷榜前列。集團仍在開發多類遊戲,包括:《我的起源》、《夢間集天鵝座》及《新神魔大陸》等等,相信能為遊戲業務提供增長。

影視

影視收入同比下跌22.4%,主要由於出售影院業務。電視劇方面,集團本年出品了的《小女花不棄》、《青春鬥》及《趁我們還年輕》等作品。其中,《小女花不棄》打入浙江衛視周播劇場歷史收視的TOP3;《趁我們還年輕》播出期間CSM55城收視率亦名列前茅。電影方面,集團亦會繼續和美國環球影業在片單投資上保持戰略合作。

估值

由於19H1的端遊和主機遊戲業務收入的增長比預期差,我們把2019年預測收入下調8.4%至6.4%。然而,集團的毛利率大幅改善,同時銷售和管理成本均控制良好,因此我們只輕微下調淨利潤增長1.3%至14.3%。假設2019年目標市盈率23倍,得出目標價34.37元,較早前目標價上升0.3%,主要因為集團早前進行回購。我們維持“買入”評級,潛在上漲空間為30.8%。

風險提示

1. 手遊增長低於預期

2. 巨頭大舉進入影視製作市場

3. 製作團隊人才流失

財務報告

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