港股上周窄幅波動，缺乏方向。恆指高低波幅不足500點，最高和最低分別見到23603和23163，周五收報23,290，相對前周下跌311點，跌幅1.3%，結束六連升；國指收報8,432，按周下跌1.8%，也結束了六連升；恒生科技指數收報5,170，按周下跌1.5%，連跌第二周。全月計，恆指升5.3%、國指升4.4%、科指升1.6%。滬深股市也表現反覆，上證指數上周五收報3347，按周微跌1點。深成指收報10040，按周下跌0.9%。全月計，上證指數累升2.1%，深成指累升1.4%。有關關稅的消息也是反反覆覆，先是美國貿易法庭裁定美國總統特朗普對等關稅越權，為股市帶來利好刺激。然而，美國上訴法院卻裁定關稅可繼續實施，令市場一場歡喜一場空。同時，美國總統特朗普表示，中國違反與美國達成的相互降低關稅及關鍵礦產貿易限制的協議，威脅對北京採取更強硬措施，難道雙方自日內瓦會談展開的「蜜月期」這麼快便告一段落？

經濟數據方面，國家統計局上周六公布5月製造業採購經理指數(PMI)回升至49.5 ，較上月上升0.5個百分點，符合預期。其中，新出口訂單指數和進口指數分別為47.5和47.1，較上月上升2.8和3.7個百分點，主要由於部分涉美企業趁中美暫時降低對等關稅加速啓動外貿訂單，令進出口情況有所改善。

美股上周亦表現反覆，但總結一周，道指仍升1.6%,標普500升1.87%，納指升2%。全月計，道指升3.9%，標普500指數升6.2%，納指更升9.6%，均創下自2023年11月以來的最佳單月表現。經濟數據方面，美國第一季GDP由下跌0.3%修正至下跌0.2%，主要由於固定資產投資由增長21.9%上修至24.4%，對GDP的貢獻由3.6個百分點上修至3.98個百分點，抵銷了個人消費的向下修正。此外，上周首次申領失業救濟金人數由22.6萬人升至24萬人，超預期的23萬人，顯示勞動市場狀況持續降溫。另一方面，密歇根大學5月消費者信心指數從初值50.8上修至52.2，與4月的數值持平，但仍保持於2022年的低位。至於聯儲局首選通脹指標、美國4月PCE物價指數按年升2.1%，低於預期的2.2%，按月升0.1%，符合預期；核心PCE物價指數按月升0.1%，按年升2.5%，均符合市場預期。特朗普上周與聯儲局主席鮑威爾會面，再次要求鮑威爾降息，但鮑威爾堅稱任何決定都不會基於總統的要求。事實上，聯儲局上周發布的上次議息會議紀錄顯示，與會者憂慮關稅令通脹和失業率同時上升，導致貨幣政策難以取捨。

展望本周，將繼續關注有關關稅的消息，以及美國非農就業和PMI數據。5月非農就業預計新增職位13萬份，較4月的17.7萬份有所減少；失業率預計將維持於4.2%。說回港股，港股上周波幅窄波動密，相信本周仍會維持這種走勢特色，但若中美關係持續緊張，可能拖累恆指下試23000以至50天移動平均線（22756）的支持。

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