上周港股走勢呈現先漲後回調、低位見支撐的特徵。恒生指數主要圍繞 26,300 點至 27,000 點區間震盪，周五收報26630點，按周上升217點或0.8%；國指一周累跌100點或1.1%；科指一周累跌74點或1.4%。單計2月，恆指累跌跌756點或2.8%，國指累跌4.9%，科指更挫約10.1%，跑輸大市，創2024年1月以來最大單月跌幅。除受到企業盈利、人工智能泡沫論等因素拖累，科技巨頭在春節期間對AI應用的紅包投入，亦加劇在外賣領域之外的競爭壓力。內地股市上星期4日市，呈現震盪分化的態勢。上證指數累升約2%，深成指升近3%，創業板指數升逾1%。2月累計，滬指升1.1%，深證成指升2%，兩者都連升3個月；創業板指數則跌1.1%。

中共中央政治局召開會議，討論「十五五」規劃綱要草案，強調繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆貨幣政策，持續擴大內需及優化供給，做優增量及盤活存量，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，著力穩就業、穩企業、穩市場及穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩定，實現「十五五」良好開局。投資者正密切關注將於 3月4日 召開的全國「兩會」，預期屆時將釋放更多關於「十五五」規劃與經濟增長目標的具體信號。這將是決定 3 月港股能否重新站穩 27,000 點的其中一個關鍵。

美股上周經歷了劇烈震盪與高位修整，主要受到英偉達財報後趁好消息出貨、特朗普關稅威脅、美伊局勢、以及通脹數據的多重影響。三大指數未能承接前周升勢，上周跌幅介乎0.4%至1.3%。總結2月，道指微升0.2%，連升十個月，標普五百和納指下跌，分別跌近1%和跌逾3%，都是去年3月以來最大的單月跌幅。

美國 1 月 PPI生產者物價指數（PPI）月增 0.5%，高於預期的 0.3%，顯示上游物價壓力仍大，令聯儲局首次降息的預期推遲至 7 月。未來一周美股有四大觀察變數。首先是美伊局勢後續發展。其次是特朗普關稅：在特朗普政府引用第122條加徵15%關稅後，預計還將引用第232條（國安關稅）、第301條（不公平貿易關稅）、第201條（反傾銷關稅）、第338條（貿易歧視關稅）來加徵關稅。三是經濟數據：2月非農就業報告（市場預估美2 月非農就業人數為 6 萬，失業率維持 4.3% 不變）、Challenger 裁員數、ISM 製造業與服務業 PMI指數；1月零售銷售、進出口物價等。四是聯儲局官員針對經濟、就業、通脹、關稅、利率的談話。五是企業財報：未來一周要公布財報的美國企業有12家，包括博通、Crowdstrike、好市多、目標百貨、梅西百貨、Kroger、百思買等。

說回港股，恆指窄幅波動形態在進入3月或有望突破。值得注意的是，恆指似在形成一個複式頭肩頂的向淡形態，現正形成第二個右肩，而頸線則位於26300點附近。若頸線確認失守，量度下跌目標可見24500點。恆指須升越27400點並站穩其上，才可破壞頭肩頂的向淡形態。