港股上周震盪下行，主要受中東緊張局勢加劇導致油價飆升、美國加息預期升溫等多重利淡因素夾擊，恒指全周累計下跌跌845點或3.3%。國指累跌308點或3.6%；科指累跌249點或5.5%，連跌三周。滬深股市上周呈現分化走勢上證指數失守 3,900 點整數關口，收報 3,888點，全周累計下跌 1.1%連挫兩周，深成指跌0.3%，創業板指升1.1%。

經濟數據方面，按美元計，中國8月出口按年增長25%，遜市場預期升25.9%。進口升28.2%，亦遜市場預期升31%。貿易順差1,190.9億美元，市場預期順差1,191億美元。首八個月的出口按年增長19.3%，進口升27%，首八個月貿易順差8,055.1億美元。出口與進口已連續4個月同時保持兩位數增長，進口月度同比增速連續6個月超過出口。增長主要受全球AI基建需求帶動，8月集成電路出口同比增長約130%，自動數據處理設備及其零部件出口增長約76.5%；進口方面這兩類商品同樣大幅放量。

另外，受國際市場價格變動、食品價格季節性上漲等因素影響， 8月居民消費價格指數(CPI)由7月按月下降0.1%轉為上漲0.4%，按年漲幅回升至0.8%，高於7月的0.50%，符合預期。扣除食品和能源價格的核心CPI按年漲幅回升至1%，市場預期升0.9%。受國際大宗商品價格上行傳導、國內產業轉型升級帶動部分行業需求增加等因素影響，8月工業生產者出廠價格指數(PPI)由7月按月下降0.7%轉為上漲0.4%，按年漲幅擴大至3.8%，高於7月的3.50%及預期的3.6%。數據反映中國已逐步擺脫前幾年的持續通縮陰霾，但8月份 PPI（3.8%）與 CPI（0.8%）之間的「剪刀差」拉大至 3.0 個百分點。從結構上看，PPI 的購進價格同比大漲 5.8%，遠高於出廠價格的 3.8%，這意味著工業上游原材料的成本上漲劇烈。然而，由於終端內需消費的復甦依然呈現結構性不均，中下游企業缺乏將成本全額轉嫁給消費者的能力，只能依靠犧牲自身毛利率來消化高昂的物料成本。由於 CPI 與 PPI 雙雙回升，尤其是 PPI 超預期走高，這在一定程度上減輕了央行立即進行大規模或激進貨幣寬鬆（如大舉降息）的壓力，政策重心短期內將更偏向利用財政工具來刺激實體經濟的需求端。

本周將公布「三頭馬車」數據，普遍預測是生產端略有企穩或小幅回升，消費仍處低位弱修復，投資累計降幅繼續擴大。8月規模以上工業增加值預測按年增長4.5%至4.7%（7月增長4.5%）；8月社會消費品零售總額預測按年增長0.8% 至 1%（7月增長0.6%）；1-8月全國固定資產投資預計下跌6.7%至7%（1-7月份下跌6.7%）。

美股上周先挫後揚，周五收復部分失地，但三大指數仍錄周跌，標普500指數和納指分別下跌0.8%和0.7%；道指跌幅1.6%，為三個主要指數中最弱；對利率更敏感的羅素2000指數跌約2.4%。拖累行情的主線是油價與債息同步走高，疊加加息預期升温。中東局勢擾動令WTI原油站上每桶100美元上方，10年期美債收益率逼近4.97%，30年期突破5.3%。8月CPI環比上漲0.4%，核心環比上漲0.3%，略高市場預期；PPI同樣偏強，CME Fed Watch工具顯示9月16日聯儲局加息25個基點的概率由周中約70%升至接近90%。

本周焦點集中在美聯儲的議息決定、沃什對後續路徑的發言及點陣圖的上修幅度。經濟數據將關注8月零售銷售，7月環比下降0.6%，若消費繼續疲弱，可能與加息叙事形成拉鋸。另外，英倫銀行料維持利率不變，日本央行可能加息至1.25%，全球央行同步收緊可能令美元與長債波動加大。 

說回港股，恆指失守100天移動平均線和25000點整數關口，最低見到24570點。同時也跌穿了過去一個多月來形成的600點至1000點橫行區，按量度跌幅計，將見到24400點至24000點。若按黃金比率計算，將見24353點（調整升幅0.5）和23920點（調整升幅0.618），和量度下跌目標相當貼近。反彈阻力位25000點和100天線（25170點）。