上周港股只有四個交易日，周初恆指仍在24,500點附近拉鋸，踏入10月首個交易日卻大幅下挫，失守24000點，最低見到23865點，收報23,972點，全周下跌538點、跌幅2.2%，連跌四周。國企指數收8,030點，全周跌135點或1.7%，同樣連跌四周；恆生科技指數收4,157點，全周跌153點或3.6%。拖累來自環球債市拋售，英國30年債息一度升至6厘，是1998年以來首次；美國30年債息周內高見約5.69厘，10年期一度觸及5.33厘，同為2002年以來高位。

滬深股市上周只有三個交易日，10月1日起進入國慶休市，要到10月8日才重新開市。上證指數全周跌約1.2%，深成指跌約3.2%。政策上，國慶節前最具體的舉措是住房貸款貼息，10月1日起實施，暫定一年，資金規模不設上限，這解釋了內房和內銀股在成長股回調時能逆勢走強。貨幣政策方面，央行三季度例會刪去「跨周期」表述、更強調逆周期調節，並下調抵押補充貸款(PSL)利率0.25個百分點，更好激勵政策性銀行支持實體經濟、服務國家戰略，並加強對「六張網」建設的金融支持。經濟數據方面，9月官方製造業和非採購經理採購經理指數(PMI)紛紛升回擴張區間。其中，製造業PMI為50.1，符合市場預期，比8月上升0.3個百分點。非製造業商務活動指數為50.2，高於市場預期的49.2，比8月上升1.2個百分點。另外，經季節性調整的RatingDog中國通用製造業採購經理人指數(PMI)在9月錄得52.1，高於市場預期的51.7，並且連續第十個月保持在50榮枯線之上。整體來看，第三季末製造業擴張步伐繼續加快。歷史上國慶前一周偏弱、節後第一周上漲概率較高，統計2011年至2025年（剔除2024年）節後首周全A上漲概率約79%、平均漲幅為1.7%，但第二周又轉弱。

美股方面，美國9月非農新增僅2.9萬人，遠低於市場預期的9萬，8月新增職位向下修訂至增加133,000個，7月職位則修訂為減少10,000個，合共淨減少60,000個職位。9月失業率由8月的4.1%升至4.2%，市場原預期維持不變。10月再加息的概率由一周前的64%急降至22%。不過，債息高居不下，對股市帶來一定壓力，道指與標普按周分別累跌 1.3%與 0.3%，但納指逆勢上揚 0.5%，連續第 3 周上升。

本周關注點有聯儲會議紀要及多位官員講話將透露加息路徑。經濟數據日程上，本周一有9月標普全球服務業PMI終值及ISM非製造業PMI；周二有8月國際貿易數據及三年期國債標售；周四有初請失業救濟金。本周業績較為稀疏，周中稍後才有星座品牌、李維斯等公司。真正决定股市方向的仍是利率：若服務業通脹和油價不再升温，上周五的“加息概率回落”可以延續，標普有條件試前高。反之若ISM物價分項偏熱、或中東局勢再推高油價，長端收益率回到5.3%上方，將壓過就業放緩的利好。

說回港股，A股復市前，成交料繼續偏淡，外圍債息和美股隔夜走勢的影響力會更大。技術上，23,800點是近端支持（10月2日低位已到23,865點），失守則下看23,500點；上方先要重越24,000點，以及補回上周五介於24332點和24099點之間的下跌裂口，較有意義的阻力在24,500至24,600點，亦即10天線一帶。