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研究部二月研究報告回顧

2021年3月3日 星期三 觀看次數2835
研究部二月研究報告回顧

行業:

汽車&航空 (章晶)

TMT&教育 (趙明志)

消費&物業管理 (莊嘉城)

通信&科技硬體(陳柏嘉)

汽車&航空(章晶)

于本月本人更新了兩篇公司報告,分別是分別是萬豐奧威(002085.SZ),和天齊鋰業(002466.SZ)。兩家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。

萬豐奧威在多個細分子行業領域處於行業領先地位:鋁合金汽車輪轂規模為國內第二,全球領先,占全球市場約10%的市場份額;鋁合金摩托車輪轂產量約占全球市場35%,位居第一;子公司無錫雄偉精工是國內高強度鋼片衝壓件的領導者;旗下子公司萬豐鎂瑞丁是全球鎂合金的領導者,占北美市場份額約65%,子公司通航飛機製造商鑽石飛機是世界固定翼通用飛機製造前三強,為全球通用飛機的領導者。公司下一階段的重點將放在深入拓展歐洲市場客戶及新能源汽車客戶等方面,初步目標是五年內汽車輪轂規模實現翻番,摩托車輪轂提質保量。今年因疫情影響,短期內國內教練機市場迎來爆發時點,預計2020-2022年國內市場年複合增速將高達110%。隨著我國通航機場的大批量建設與低空領域的逐步開放,後續通航私人領域的快速發展值得期待,公司作為全球通用飛機製造業領導者,將首先受益。

天齊鋰業於2020年12月8日公告其全資子公司TLEA擬以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞上市公司 IGO,本次增資擬由IGO以現金方式出資14億美元認繳TLEA新增註冊資本3.04億美元,如果交易順利,公司的債務負擔將大幅下降近四成,資產負債率將從81%左右下降至約63%,債務壓力將得到大幅緩解。且從價格走勢上看,因供給端產能季節性受限,鋰鹽價格上漲動能仍十分強勁,短期內有望漲至7.5 萬元/噸。在旺盛的需求支援下,預計今年鋰鹽產品都將處於供應偏緊的狀態,價格有望維持在7.5萬元/噸以上。我們認為在後續發展中,公司擁有的資源優勢將日益凸顯,隨著債務問題的逐步解決,業績反轉概率較大,且有令人期待的向上彈性空間。

TMT&教育(趙明志)

本月本人共發表兩篇研報,分別為中國有贊(8083.HK)以及祖龍娛樂(9990.HK)的更新報告。其中,我們重點推薦中國有贊(8083.HK)。

公司年初於官網公告,從2021年起,有贊微商城電商專業版及旗艦版的年費提價,專業版從原來的12800元人民幣/年提升至14800元人民幣/年,而旗艦版從原來的26800元人民幣/年提升至28800元人民幣/年,基礎版價格維持不變。同時,有贊零售同城專業版由12800元人民幣/年增加至14800元人民幣/年,同城基礎版價格不變。

是次漲價的主要原因為公司在專業版及旗艦版產品中加入了“新店上線服務”。原先“新店上線服務”是需要另外收費的額外服務包,但公司意識到當商家首次使用微商城或有贊零售產品時,若在開店過程中遇到困難,其此後的活躍度及續簽率普遍較低。因此公司將“新店上線服務”服務包加入至專業版及旗艦版產品,協助商家有效完成店面裝修及上線等開店環節。我們認為此次產品升級及提價符合邏輯,產品的升級可提升商家的產品體驗,且有望提升商家續簽率。另一方面,產品的提價是基於產品功能提升的基礎上進行,考慮到同行微盟幾乎同時間段的提價以及公司中高端商家較高的付費能力,我們相信是次產品提價不會對公司未來的獲客能力有著太大的影響,且有望提升公司未來ARPU,加快業績的增速。

消費&物業管理(莊嘉城)

於本月,本人共發佈了二篇研報,永升生活服務 (1995.HK)的首次覆蓋報告和特步國際 (1368.HK)的更新報告 。當中,我們更推薦永升生活服務 (1995.HK)。

永升生活服務的前身永升物業成立於2002年,自2003起開始為旭輝控股集團所開發的物業提供物業管理服務,主要集中於北京和上海,並持續深耕東部區域。在2013年起,公司開始管理由第三方物業開發商開發的物業,截至2016年底,公司的在管總建築面積已超過一千萬平方米,物業管理項目總數逾百個。在行業中屬於較早開始進行外拓的公司。據中國指數研究院發佈的《2020中國物業服務百強企業研究報告》中,公司在中國物業管理百強企業中排行12。

公司在2019年,永升生活服務營業收入錄得約人民幣18.8億元,同比增長約74.5%。2015年-2019年期間CAGR達54%。公司主要分為三大業務,1) 物業管理服務、2) 社區增值服務和3) 非業主增值服務。在2019年,物業管理、社區增值服務及非業主增值服務分別錄得人民幣10.7億元、4.8億元和3.2億元,佔公司收入的56.98%,25.73%和17.29%。在疫情影響下,公司在物業管理、社區增值服務及非業主增值服務仍能維持高增長,分別與去年同期同比增加83.7%,84.6% 和117.1%,佔公司收入的59.6%,19.4%和21.0%。

物業管理公司近年來自增值服務的收入按年上升,有別於基礎物管服務的靠成本控制來獲取盈利,增值服務盈利能力更著重於服務的質量,在未來亦有較大的提升空間,為物管公司的第二道增長動力。永升在社區增值服務上的發展位居行業的前列,來自社區增值服務的毛利貢獻更是在2019年超越基礎物管服務,逐步成為居家生活服務商。在產品端上,公司將專業業務獨立BU化,目前永升旗下有六個增值服務品牌類目包括旭惠園、旭惠美家、鄰聚遊、租售中心、房修業務和生活美居業務,由專業團隊負責研發產品,並研究如何精准觸達業主。而在商家端上,公司採用養商計劃,一方面與大牌合作,共同賦能,另一方面亦與屬地化的小商家分作,一個城市單類目的供應商不會超過2個,以形成養商計劃。而在客戶端方面,著重於培養業主的習慣的,通過時間或者場景化的銷售策略,提高業主對公司增值服務的粘性,形成用戶端的路徑依賴和心智循環。

通信&科技硬體(陳柏嘉)

於本月本人共發表一篇研報,一份為雷蛇(01337.HK) 的更新報告。

公司在1月20日公告表示雷蛇(“公司”) 截至 2020 年 12 月 31 日止財政年度之未經審核管理賬目,預期本集團於截至2020 年 12 月 31 日止財政年度按公認會計原則錄得收支平衡,而截至 2019 年 12 月 31 日止財政年度為虧損 8,350 萬美元。

根據公告,公司收益增長超出市場預期,預計至少同比增長40%,公司盈利能力預期改善主要是由於公司的硬體、軟件及服務生態系統均錄得廣泛增長。其中,雷蛇的周邊設備及電腦系統產品受到節日效應而增長大於預期,例如於上年的「雙11購物節」全網成交額按年增幅高達45%,累積訪問用戶量逾480萬。當中無線滑鼠類產品成交額按年增幅高達210%,DeathAdder系列滑鼠銷量突破26萬件;Razer Viper Ultimate遊戲滑鼠銷量突破6萬件,並於天貓及京東銷量排行榜位居榜首。而在遊戲鍵盤方面Razer BlackWidow 系列遊戲鍵盤銷量突破1.8萬件,Razer Huntsman系列遊戲鍵盤銷量突破8,000件。而遊戲耳機方面Kraken系列遊戲耳機銷量突破3萬件,而Hammerhead True Wireless Earbuds銷量突破5,000件。公司旗下遊戲筆電在京東高端遊戲筆電成交額排行榜位居第二。我們預計其硬體收入2020年達9.94億美元,同比增長達39.25%。但下年(2021年)因高基數效應197,我們預計下年(2021年)硬體收入達10.17億美元,同比增長2.31%。

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