公司簡介

中遠海控(01919.HK)是中遠海運集團航運及碼頭經營主業上市旗艦企業和資本平臺。公司佈局全球航線，國際航線多達263餘條，掛靠全球144個國家和地區594個港口，自營運力約300萬標準箱；港口方面，公司運營及管理全球224個集裝箱泊位，年總設計處理能力1.41億標準箱；公司旗下SynCon Hub 平臺為客戶提供數位供應鏈一站式服務。

公司業績點評

公司2024年度Q1收入為482.70億元（人民幣，下同），同比增加1.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為67.55億元，同比減少5.23%；基本每股收益為0.42元，同比減少4.55%。利潤減少主要歸因於集裝箱航運業面臨運輸及需求走弱、運力供給上升、地緣局勢緊張等諸多挑戰，市場運價水準較2022年顯著下降。由於需求增長遠不及運力增長，2023年開始集運市場從供需弱平衡轉向供大於求。2023年末，紅海緊張局勢持續升級，供需關係短期改善，但並未改變集運市場寬供給及弱需求的局面。

行業資料

波羅的海乾散貨指數BDI 指數是衡量鐵礦砂、煤炭、穀物等運輸成本，為全球經濟領先指標，由 40% BCI 、 30% BPI 、 30% BSI 的權重計算得出，其是航運業的經濟指標，包含航運業的乾散貨交易量的轉變。BDTI指數主要衡量油運情況。

紅海事件令大量集裝箱繞行好望角，但其所導致的供應鏈紊亂問題仍未完全顯現，隨著局勢一直未能降溫，或將帶來長期影響。由圖一可以看出，BDI指數也不斷攀升，觸及多月高位，運價中樞有望進一步增長。由圖二所示，BDTI指數也處於较高位置。

中國出口集裝箱運價指數（CCFI）在眾多的出口集裝箱運輸航線中選擇了 12 條航線作為代表，並以這些航線的運價和箱量為依據計算運價指數。資料即時反映從中國港口出口的集裝箱運輸價格變動趨勢。由圖三可知，CCFI綜合指數相比去年大幅上漲。

公司業務

2023年度，集團集裝箱航運業務的貨運量為2441.17萬標準箱，較上年同期下降3.51%。截至2024 年3 月末，集團經營船隊包括510 艘集裝箱船舶，運力達310.56萬標準箱。2023年度集團貨運量（標準箱）分航線計算分別為：跨太平洋426.03萬，同比減少5.5%；亞歐（包括地中海）435.85萬，同比減少4.04%；亞洲區內（包括澳洲）799.12萬，同比減少2.3%；其他國際（包括大西洋）262.06萬，同比減少3.07%；中國大陸432.44萬，同比減少3.45%，總計2355.5萬，同比減少3.51%。

2023年度，集團航線收入分航線計算分別為：跨太平洋404.09億元，同比減少64.89%；亞歐（包括地中海）329.41億元，同比減少66.14%；亞洲區內（包括澳洲）438.31億元，同比減少51.02%；其他國際（包括大西洋）258.69億元，同比減少50.02%；中國大陸114.33億元，同比減少11.54%。

估值及投資建議：

中遠海控為絲路海助力，東盟航線再升級，2023年底，由中遠海控旗下新鑫海航運運營的兩組遠東—東南亞全新航線在天津和上海始發。2024年1月，中遠海控旗下新鑫海航運將推出兩組全新南亞航線服務。在中國東北與印度經貿往來愈加密切的大背景下，中遠海控不斷優化南亞航線服務網路佈局，增加東北地區的外貿航線網路覆蓋面，2024年1月11日，首條直達印度的外貿集裝箱航線“大連—印度”快航（CIX3）在中遠海控旗下CSP系大連集裝箱碼頭正式開通運營，這填補了大連口岸印度直航服務的空白，打通中國東北地區至南亞區域海上物流通道，實現首航滿倉。今年2月，中遠海運集運（摩洛哥）公司在卡薩布蘭卡正式揭牌運營，意味著中遠海控在西北非地區業務發展邁上新征程。2024年3月，公司雙品牌所在海洋聯盟發佈DAY8航線產品，相關產品保持服務的穩定性和連貫性，共計投入約355艘船舶、約482萬TEU運力，超過480組直達港到港服務。

展望2024年，隨著歐美加息週期接近尾聲、歐美補庫存重啟、「一帶一路」深化合作、新興市場崛起，全球商品貿易有望重啟復甦，進而帶動全球集裝箱航運市場需求增長。從行業來看，歐盟將在今年取消班輪業反壟斷豁免，疊加全球集裝箱航運聯盟的變化和調整，市場競爭或將更為激烈。

紅海事件對於整個航運業的影響較大，主要是因為這片區域是連接歐洲與亞洲之間最經濟、便捷的海運通道，現在繞行無疑大幅增加了運輸時間、運輸成本。紅海危機的解除依賴于哈馬斯和以色列的衝突何時結束。針對目前的局勢加之很多影響尚未完全兌現，預計運價在第二季度仍然有望抬升。

我們預測公司的收入在2024及2025年分別為2368.55億元、2486.97億元，每股盈利EPS為1.59/1.66元；BVPS為13.4及14.4，對應市賬率(P/B) 0.83/0.77x，公司過去三年的平均P/B約為 1.13，目前紅海局勢仍然動盪，給予公司2024 0.95x P/B，並給予13.72”增持 ”評級。（現價截至05月23日）

風險因素：

宏觀環境風險、地緣政治風險、運價低於預期、競爭格局惡化風險。

財務資料:

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