公司簡介：

新泉股份成立於 2001 年，擁有較為完善的汽車內外飾件總成產品系列，已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。公司的工藝能力、成本控制能力，技術實力居行業第一梯隊，具備與主機廠同步開發能力。

2023年公司的總收入/淨利潤分別為105.7億元（人民幣，下同）和8.1億元，同比分別增長52%和70.24%，主要產品中：儀錶板總成、頂櫃總成、門內護板總成、內飾附件、保險杠總成和外飾附件的分部門營業收入分別為69.8/1.3/17.5/3.7/0.9/1.8億元，同比+53.1%/+148.6/+37.1%/+40.7%/+112.6%/+202.0%，各分部的毛利率則分別為22.02%/12.26%/16.43%/19.79%/31.33%/5.26%。

投資概要

把握優質客戶，業績快速發展

公司2019年就已實現對上汽、長安、吉利、廣汽、比亞迪、長城等核心自主車企的量產配套，自2020年開始，又進入特斯拉配套體系，並於2021年開始大規模量產貢獻收入。2021-2023年公司營收分別同比+25.3%/+50.6%/+52.2%，至46.1/69.5/105.7億元，實現快速發展。2023年公司的前五大客戶分別為特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亞迪，營收占比分別為22%，19%，16%，9%，5%，未來有望隨特斯拉等新能源汽車不斷成長，保持高增長。公司2024 年上半年實現營收 61 億元，同比+33%；歸母淨利潤 4.1億元，同比+9.5%，高增長核心受益于下遊客戶銷量及公司在客戶內配套份額提升。根據中汽協數據，上半年中國汽車產量1325萬輛，同比增長9.3%，而公司核心客戶銷量增長迅速，吉利/奇瑞半年銷量同比+41%/48%；新勢力客戶理想銷量同比+36%。

外飾業務拓展打開第二增長極

公司佈局外飾領域歷史悠久，但此前公司戰略主要在內飾領域，外飾業務收入和占比均較低。最近幾年公司獲得奇瑞多個外飾項目和理想的外飾項目新定點，預計於 2024 年逐步量產，外飾業務發展加速迎來拐點，預計公司 2024~2026 年外飾業務貢獻收入有望達 9/25/35 億元，相比之前明顯放量。

全球化佈局持續推進，產能釋放打開成長空間

2023 年公司大型產品產能 742.0 萬套，產量721.7 萬套（其中儀錶盤總成產量 662.8 萬套） ；中型產品產能 2965.6 萬套,產量 2983.2 萬套。公司圍繞主機廠持續推進合肥、安慶、常州、上海、墨西哥等地產能建設，目前大、中型產品在建產能 560 萬套，包括 210 萬 套儀錶板總成、120 萬套門板、40 萬套座椅背板、50 萬套汽車輪眉飾板、50 萬套尾門/翼子板總成和 90 萬套保險杠總成等配套。2023 年公司向墨西哥新泉增加投資 1.45 億美元，墨西哥新泉 80 萬套儀錶盤總成和 40萬套座椅背板預計 2024 年底投產，為公司增長注入新動力。同時，公司進一步在斯洛伐克投資6500萬歐元設立子公司，在美國投資5000萬美元(加利福尼亞州投資 400 萬美元，得克薩斯州投資 4600萬）設立下屬子公司，用於研發、製造、銷售，海外市場持續拓展。

第三期員工持股計劃穩步推進，綁定核心人員，保障公司長遠發展

24 年 1 月，公司公告 0.8~1.2 億回購計劃，擬用於實施員工持股計劃或股權激勵。24 年 4 月公司公告第三期員工持股計劃，擬針對不超過 1100 名員工提供不超過 4 億份股票，每份份額為 1 元，深度綁定核心人員，保障公司長遠發展。

投資建議

公司是國內汽車內外飾優質企業，隨著公司客戶持續拓展，產能陸續釋放，有望保持持續增長動。我們看好公司長遠發展，預計公司 2024-2026 年實現每股盈利分別為2.25/2.94/3.65元，同比增長36.6%/30.3%/24.5%，給予目標價至55.7人民幣元對應2024/2025/2026年24/18.4/14.8倍預計市盈率，增持評級。(現價截至10月28日)

風險

新業務推進進度體低於預期

電動車銷量不及預期

宏觀經濟倒退影響產品需求

原材料價格急劇上漲或產品價格急劇下滑

財務資料

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