公司簡介

寧德時代是全球領先的動力電池系統供應商，專注於新能源汽車動力電池系統和儲能系統的研發、生產和銷售。主營業務包括動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料系統（主要是三元前驅體）。此外，公司還通過收購廣東邦普進軍電池回收業務領域，投資控股國外鋰礦企業綁定原材料供應商，實現了上下游產業鏈的閉環佈局。2024年，公司以37.9%的市場份額連續8年位列全球動力電池安裝量第一，以36.5%的市場份額連續4年位列全球儲能電池出貨量第一。

投資概要

三季度業績保持高增長，淨利率再提升，單wh盈利保持穩定
2025年前三季度，公司實現營業收入2830.72億元（人民幣，下同），同比增長9.28%；歸母淨利潤為490.34億元，同比增長36.20%；扣非歸母淨利潤為436.19億元，同比增長35.56%。業績增長強勁主要得益於公司在動力電池和儲能電池領域的強勁需求以及海外市場的拓展。

經營性現金淨流量為806.6億元，同比提升19.6%，現金儲備充裕，期末貨幣資金及交易性金融資產合計超3,600億元。

其中，2025 Q3實現營業收入1041.86億元，同比增長12.90%，環比增長10.62%；歸母淨利潤為185.49億元，同比增長41.21%，環比增長12.26%；扣非歸母淨利潤為164.22億元，同比增長35.47%，環比增長6.85%。

Q3毛利率為25.8%，環比基本持平；淨利率19.1%，同比增長4.1個百分點，碳酸鋰市場價格的上漲令公司計提的減值損失同比減少，大幅提振了業績；電池單位毛利和淨利環比保持相對穩定。此外公司在技術授權方面的收入也在持續提升，反映了公司技術和專利受到認可。

產銷量快速增長，市場地位穩固，全球化產能佈局積極推進
第三季度公司的動力、儲能電池合計出貨量接近180GWh，同比增長近四成，環比增長也接近兩成。其中儲能占比約20%，海外出口占比約兩成。三季度末存貨環比提升80億至超800億，主要因為業務擴張後部分交付產品在運輸途中，及為後續交付做準備，且公司的存貨周轉天數保持穩定。

公司的市場地位穩固，根據SNEResearch數據，2025年1-8月，全球動力電池裝機量中公司的市場份額達到36.8%，穩居全球第一。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發佈的數據，公司2025年1-9月國內的動力電池裝機量市場份額42.75%，繼續保持行業第一。

Q3資本開支98.75億元，維持高位，預計全年CAPEX較去年有一定增長。在旺盛的市場需求下，公司的總體產能利用率保持在較高水平，計劃持續投入新產品新技術的研發和新設備開支。

在一輪強資本開支週期下，公司的全球化產能佈局在進一步加快，德國工廠去年已經投產；匈牙利工廠正在按計劃推進建設進度，其中一期規劃超30GWh，預計2025年底建成並完成安裝調試，二期也在有序推進中；西班牙工廠已完成前期審批；印尼工廠預計2026年上半年投產。

多產品發力驅動業績持續向好

受益于商用車電動化經濟性日益顯現和基礎設施的完善，國內新能源商用車迎來快速增長，電動化率已達到23%。公司商用動力電池出貨快速增長、占比逐步提升，目前占總出貨的比例約20%。公司正在打造重卡換電生態，加速重卡的電動化。

乘用車領域，公司已發佈了二代神行超充電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池，未來產品結構有望進一步優化。

儲能領域，全球AI數據中心規模的快速擴張也帶來了巨大的電力需求，儲能需求迎來快速增長。目前公司儲能產能飽和，正在加速產能擴張，尤其是加快587Ah儲能產品的量產速度，以滿足市場需求。公司推出的587Ah儲能專用電芯在能量密度、安全邊界與長壽命三大關鍵要素之間，尋找到階段性甜蜜點，未來587Ah產品的出貨量會逐步提高。

固態電池領域，預計2027年有望實現全固態電池小批量生產。這些新技術的突破和新產品的陸續落地量產將幫助公司應對未來市場需求的變化，並進一步鞏固其競爭優勢和行業領先地位。

12月17日，寧德時代的全球首條實現人形具身智能機器人規模化落地的新能源動力電池PACK生產線正式投產。人形機器人"小墨"已能精准完成電池接插件插接等複雜作業，標誌著具身智能在智能製造領域的應用取得突破，未來的生產線將越來越智能化，效率將不斷提升。

投資建議

據EVtank，預計2025年全球鋰電池出貨量約1899GWh，同比約增長約23%，預計2030年超過5000GWh，複合增速約22%。公司作為行業龍頭，有望充分受益於下游需求快速增長。公司長期投資的生態創新業務的想像空間巨大，先發優勢有望持續。考慮到寧德時代在全球電動化趨勢當中將深度受益，或超市場預期，我們調整公司2025/2026/2027年的每股盈利分別至15.0/19.0/22.9（原為14.45/17.25/20.68）元人民幣，同比增長29.5%/26.9%/20.3%，給予目標價至635港元對應2025/2026/2027年38/30/25倍預計市盈率，上調評級至買入。(現價截至12月29日)

P/E Band trend for its A share

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

風險

1）技術迭代風險；
2）原材料價格波動風險；
3）宏觀經濟倒退影響終端產品需求；
4）地緣政治與貿易政策風險。

財務數據

(現價截至2025年12月29日)

按此下載PDF版...