行業:

汽車，航空（章晶）

教育，科技，金融（李學滔）

零售，製造業（顧慧宇）

醫藥，能源，環保（段煉）

汽車與航空

於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是濰柴動力 (2338.HK)，海昌海洋公園 (2255.HK)，福耀玻璃 (3606.HK)和福萊特玻璃 (6865.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦福耀玻璃。

福耀玻璃的海外業務培育多年後開始發力，2018年公司的國內業務收入達到115.7億元，同比基本持平，海外收入達到了83.12億，同比大幅增長28%，主要源于美國工廠産能爬坡；2019年一季度海外收入繼續保持快速增長，錄得17%的同比增速。福耀玻璃1 月 15 日公告以5885萬歐元收購德國 SAM 公司，幷于3月1日起幷表，切入汽車鋁飾條行業，整合後有望實現鋁飾條與汽車玻璃的集成化供應，提升産品附加值，擴大客戶基盤。展望未來，隨著北美業務步入正軌，俄羅斯業務觸底回升，國內市場份額繼續提升，我們看好公司未來業績總體保持穩健增長。

教育，科技與金融

本月我發佈了三篇研究報告，分別是：中國通號(3969.HK)、完美世界(002624.SZ)、及中教控股(839.HK)。其中我們重點推薦中國通號。集團亦公佈2019年首季簽訂的外部合同數目。截至2019年3月31日止，集團累計簽訂外部合同總額為人民幣74.80億元，同比增長16.1%，其中在鐵路領域簽訂的外部合同總額為人民幣39.78億元，同期增長22.5%；在城市軌道交通領域簽訂的外部合同總額為人民幣18.57億元，同期增長14.4%。此外，今年2月，國家發改委發布《2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019年投資形勢展望》表示2019年基建投資有望保持中速增長態勢。我們相信交通運輸等的基建項目在2019年將會有所提升，來抵消中國在對外貿易帶來的影響。最後，集團在科創板上市的計劃已獲上交所受理。由於A股市場平均估值高於港股市場，因此我們預計集團在科創板的估值會比現時港股高，未來或有機會帶動港股估值。

零售與製造業

本月我發布了恆安（1044.hk）和維他奶（345）的報告，於其中我較推介維他奶。維他奶全年收入按年增16%，按固定匯率基準計算，則增18%，基本符合我們的預期。年內股東應佔利潤按年增20%，則低於我們的預期，主要由於經營費用高於我們的預期，以及人民幣貶值因素。若單看下半年表現，收入按年增9.2%，較上半年的22%有所明顯放緩，毛利率按年基本維持在53%，股東應佔利潤按年下跌5.7%，上半年則大幅增30.4%。

我們預計，維他奶今年仍將能夠保持穩健增長，但增長步伐將較為緩和，增長並主要受到銷量帶動。由於預計公司將繼續在品牌投入、渠道拓展及產能建設方面進行投資，令相關營業費用有所增加，短期盈利增長幅度也料將會較為緩和。但我們仍看好維他奶中長期發展，當中中國市場隨著渠道鋪展、品牌認受性的提升、新品推出及產能提升，預計增長具備可持續性，較為成熟的香港市場也將保持穩定增長。

去年毛利率按年改善0.8個百分點至53.7%，主要由於原材料尤其是糖及包材價格利好，加上銷量增加提升生產效率。管理層表示，原材料大豆價格預計不會有大幅上升，公司並有與供應商簽訂長期合約鎖定價格，令大豆價格得以保持穩定。年內營業費用按年增18.3%，佔收入比例增0.6個百分點至41.25%。

去年收入增長主要受中國市場增長帶動，增幅達25%，在產品組合、銷售渠道及地區方面均錄得增長，若撇除人民幣貶值影響，收入及溢利按年分別增27%及35%。管理層表示，為了在擴展業務過程中提升品牌知名度及價值，已於競爭日趨激烈的市場中增加投放維他奶及維他品牌的廣告支出，並試行若干小規模活動，擬於今年正式推出。

香港市場方面，年內收入增長5%，由於基礎設施升級計劃以及加強新組織管理實力，經營溢利下跌4%。維他奶及維他品牌收入均錄得增長，並同時專注健康產品方面的創新，包括推出較高毛利的低糖及無糖系列。

醫藥，能源與環保

本月我發佈了兩篇研究報告，分別是：中國能源建設(3996.HK)及國藥一致(000028.SZ)。其中我們重點推薦國藥一致。公司分銷業務集中於兩廣地區，以國藥控股廣州有限公司及國藥控股廣西有限公司為核心，在兩廣區域規模第一，全面覆蓋兩廣二三級醫療機構和零售連鎖終端，覆蓋超4000家醫療機構。隨著市場環境的變化，公司在分銷領域轉型創新，積極拓展業務的發展，明確了重點發展零售直銷、器械耗材、零售診療、基層醫療四大業務方向，通過信息化改革，提升供應鏈管理效率，降低運行成本，保證盈利處於增長態勢。2018年，零售直銷同比增長34%、器械耗材同比增長29%、零售診療同比增長49%、基層醫療同比增長17%。國大藥房作為我國大型的醫藥零售企業，擁有28家區域連鎖公司，建立了包括上海全國物流中心、23個省市級配送中心的物流配送網絡。2018年7月，國大藥房完成對沃博聯（WBA）的引進，股權交割完成後成為中外合資企業。沃博聯是全球大型的藥店零售企業，通過經營藥品批發和社區藥店，提供醫療保健服務，同時其擁有先進的連鎖藥店管理經驗以及DTP藥房運營經驗。

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