進取內地擴展策略

我們對新地在內地的業務抱樂觀態度，雖然中央政府宣布一系列新的宏觀調控措施冷卻房地產市場,但我們認為當前緊縮措施會有助內地房地產市場健康發展。由於新地在10月30日的批股籌得$108億,我們相信內地商業銀行針對房地產開發商的緊縮貸款政策對新地的負面影響有限。

現時新地在內地的投資重點放在主要城市，如北京，上海和廣州。該集團計劃把內地投資佔總資產17%,在未來3年內提高至總資產的30%，並計劃打進10個經濟增長強勁和有重要戰略價值的內地城市。新地將針對中高端住宅銷售和發展商業標誌物業。目前新地保持健康的負債比率,股東淨負債比率為14 ％ ，我們相信這有助於達到合理的融資成本。

Table 1: Land Bank

Source: Company Data

香港樓市:升勢回歸

至於在香港的經營業務，我們期望環球貿易廣場（ICC）落成是另一個新的租金收入增長動力。現時環球貿易廣場一期已有80%面積預租。由於中國經濟預料保持強勁增長，我們預期誇國企業來港設立辦事處,會支持對香港甲級寫字樓的強勁需求。因此，我們有信心租金寫字樓商會將維持在一個可觀的水平。豪宅市場將是新地另一個盈利增長動力。隨著更多內地個人投資香港物業及香港經濟基本面持續改善, 我們預計豪宅市場保持強勢;新地未來的豪宅項目亦會取得可觀利潤率。

根據差餉物業估價署預測，在2007年會有12740個私人住宅單位完工，比2006年減少23 ％。 70 ％的新單位供應會在新界及30 ％位於香港島和九龍區。此外,失業率由2004年第一季的7.2 ％ ，下降至2007年第3季的4.1 ％。由於工資持續上升和進一步的減息預期, 我們預計08及09年的住宅需求將繼續保持強勁。

此外，內地富裕人士對香港房產的需求是住宅市場另一種催化劑。最近出售的一手住宅樓盤顯示內地富裕人士對中檔住宅的需求漸趨殷切。此外，由於美元繼續貶值,我們預計外國機構投資者亦會傾向增加香港房地產投資。本地的房地產投資需求，也因為人民幣持續升值而造成的通脹而上升。

由於我們預期一手單位供應將減少，加上貨尾數量萎縮，隨著住宅房屋的需求保持強勁，我們認為香港住宅樓價將在2008年有15%-20%的升幅。因此我們調高新地08及09年度的收入預測。

Table 2: Profit forecast

Source: Phillip estimates

投資建議

由於香港地產市場已好轉，我們將新地的評調升至買入，並將12個月目標價提升至$168。

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