概要

好孩子是一家總部設在中國的國際兒童耐用品公司。它是北美、它的歐洲市場及中國的嬰兒耐用品製造業龍頭。它主要從事嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車、三輪車及其他兒童耐用品的設計、研發、生產、營銷及銷售。

世界性的嬰兒耐用品製造業龍頭

根據弗若斯特沙利文的資料，於二零零九年，以已售出單位及零售值計算，它佔有中國嬰兒推車的最大市場份額，分別為27.2%及41.2%。在北美，它連續11年成為最大嬰兒推車供應商。二零零九年，它的供應的嬰兒推車佔北美嬰兒推車總銷量的55.1%，並佔北美兒童推車總銷量的34.1%（按零售額計算）。在它的歐洲市場，它連續四年為最大嬰兒推車供應商。二零零九年，它供應的嬰兒推車佔它的歐洲市場嬰兒推車總銷量的24.1%，並佔歐洲市場兒童推車總銷量的16.4%（按零售額計算）。

好孩子就與自有品牌(「好孩子Goodbaby」and 「小龍哈彼Happy Dino」)有關的業務及與國際品牌 (“Safety 1st”, “Cosco”, “Quinny”, “Maxi Cosi”, “Silver Cross”, “Play & Mothercare”) 擁有人有關的業務經營不同的業務模式。

好孩子透過覆蓋全國28個省市及自治區的龐大分銷網絡銷售產品，覆蓋5,297家母嬰用品專賣店、835家大賣場零售店、及664家百貨商場零售店。在中國，它的所有產品均向分銷商銷售，再由分銷商透過其自身經營的零售網點或次級分銷商銷售予終端消費者。

在其他海外市場，它同樣向當地領先品牌的擁有人出售自行設計（或與它的一名客戶共同設計）或製造的產品，再由後者使用其品牌將該等產品透過其分銷渠道分銷。它亦在其他海外市場將它的品牌的產品出售予有經驗的當地分銷商。

地區性分析

好孩子的收益主要來自它的歐洲與北美市場，分別佔公司收益30.6%和33%，而中國市場則佔公司收益24.1%。相對它的歐洲與北美市場，中國市場有更大的增長潛力。我們認為好孩子中國的收益分額將進一步擴大，並對收益和每股盈利作出更大的貢獻。

投資要點:　已終止經營業務對每股盈利的影響

在2007 – 2010期間，好孩子的每股盈利一直受到其已終止經營業務的影響。已終止經營業務的虧損分別佔持續經營業務的溢利的31.7%，100.1%，63.7%和25.8%，大大影響了公司的每股盈利。因此，我們預計假設2011年度好孩子不再受到已終止經營業務的影響，公司的每股盈利將大大提升。

同業比較

估值

與其同業比較，好孩子的市營率應該比共其業存有一定的溢價。原因如下:

1) 好孩子是嬰兒耐用品製造業龍頭，並受惠於它的經濟規模效益和行業壁壘。

2) 中國消費者市場的龐大潛力。

3) 不再受到已終止經營業務的影響

我們認為，積極的定價已經反映大部份的溢價。從基本因素上看，我們的目標價為港幣 4.9，這是接近上限的發行價。然而，因為目前的市場條件，我們不排除股價因供求關係而有短線升幅。評級：中性。

按此下載PDF版...